一、主营业务

公司是一家主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务的高新技术企业。 报告期内，公司聚焦防空预警雷达领域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产， 产品主要包括雷达及配套装备，主要供应国内军方客户和军工集团。此外，公司 也生产和销售雷达零部件。

二、发行人主要产品

公司主要产品的具体情况如下：

 （1）雷达及配套装备 

公司雷达产品主要为防空预警雷达，具体包括警戒雷达和目标指示雷达等产 品。

 1）警戒雷达 

警戒雷达主要用途是对重点空域进行持续监视，探测发现威胁目标，为防空 作战提供及时、准确、可靠的情报信息（包括目标的方位、距离、高度等）。公 司的警戒雷达在我国现役警戒雷达装备中占据重要地位，公司目前有多型雷达产 品在服役或在产。 

2）目标指示雷达 

目标指示雷达通常是为防空武器系统作战部队提供防区内准确空情的防空 预警雷达，在探测精度、分辨率、机动性及与防空武器系统信息交联等方面要求 较高，能够及时、连续地提供目标的位置、速度、特征等信息，支撑防空武器系 统完成目标打击。公司是国内目标指示雷达主要研制生产单位之一，目前有多型 雷达产品在服役或在产。 公司上述雷达产品的主要客户为国内军方客户和军工集团。除国内市场外， 公司也在积极开拓国外市场，并根据国外用户需求研制生产了多型用于出口的防 空预警雷达。 

3）雷达配套装备 

公司的雷达配套装备主要包括防空预警领域的雷达防护设备、雷达测试设备、 雷达模拟设备、雷达抗干扰训练系统等。雷达防护设备主要指通过电磁特征模拟 和伪装等多种手段对被保护雷达进行防护的设备；雷达测试设备主要用于检测雷 达设备是否存在故障，满足客户对产品的维修测试需求；雷达模拟设备主要通过 模拟雷达目标和作战环境回波特征，实现非真实作战场景下对雷达操作人员的训 练和考核；雷达抗干扰训练系统主要用于对雷达产品的抗干扰能力以及雷达操作 人员的抗干扰能力进行评估，可为人员抗干扰操作训练提供有效的指导。

（2）雷达零部件 

公司的雷达零部件主要包括防空预警雷达维修器材、雷达通用小型零部件等 产品。其中，雷达维修器材主要是公司自研雷达的部组件产品，用于雷达日常维 修、维护以及战损补充；雷达通用小型零部件主要是公司生产的盒体、腔体、基 片等结构件。 

三、主营业务收入

四、募集资金用途

五、竞争对手

（1）国际企业 根据《预测国际》分析数据，按国际市场雷达产品的产值及其所在市场份额 中所占百分比排序，2010-2019 年国际市场排名前 5 位的雷达公司，依次是雷神 公司、诺斯罗普·格鲁曼公司、MEADS 国际公司、罗克韦尔·柯林斯公司和洛克 希德·马丁公司。

 1）雷神公司 

雷神公司是美国最主要的国防承包商和工业公司之一，总部位于马萨诸塞州 沃尔瑟姆，其主要产品为导弹、导弹防御系统和雷达，是世界上最大的制导导弹 生产商。雷神公司主要雷达产品包括 AN/APG-63/65/71/70/73/77/79 系列雷达， APQ-181 雷达等。 

2）诺斯罗普·格鲁曼公司 

诺斯罗普·格鲁曼公司是美国主要航空航天飞行器制造商，公司在电子和系 统集成、军用轰炸机、战斗机以及军用和民用飞机部件、精密武器和信息系统等 领域具有较大优势，主要雷达产品包括 AN/APG-68/77/81 系列。

 3）MEADS 国际公司 

MEADS 国际公司是一家跨国合资企业，主要雷达产品为多功能火控雷达， 应用于中程增程防空系统（MEADS）。

4）罗克韦尔·柯林斯公司 

罗克韦尔·柯林斯是航空电子和通讯产品行业领先者，主要雷达产品为 WXR 系列气象雷达。 

5）洛克希德·马丁公司 

洛克希德·马丁公司是全世界最大的国防工业承包商，目前核心业务是航空、 电子、信息技术、航天系统和导弹，主要雷达产品为 AN/SPY-1 系列。 

（2）国内企业

 国内军用雷达整机研制存在较高的资质、资金和技术壁垒，具有科研生产一 体化的特点，目前只有少数军工单位或企业从事军用雷达整机的研制。我国军用 雷达主要研制机构分布在中国电子科技集团有限公司、航天科工集团、中国电子 信息产业集团有限公司、中国船舶集团有限公司、中国航空工业集团有限公司等 大型军工央企的下属单位。 国内防空预警雷达整机研制企业主要为非上市军工单位。综合考虑信息可得 性和可靠性等因素，根据公开信息，除航天南湖外，防空预警雷达细分行业内主 要供应商包括中电科十四所、中电科三十八所以及中国电子信息产业集团有限公 司下属的成都中电锦江等单位。 

1）中电科十四所、中电科三十八所

 根据南京国博电子股份有限公司于 2022 年 2 月披露的《关于南京国博电子 股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函 的回复》，中国电科旗下整机单位包括中电科十四所、中电科三十八所等，生产 的整机涵盖了火控雷达、搜索雷达、警戒雷达、情报侦察雷达、空管雷达、气象 雷达等。

 2）成都中电锦江 

根据中国电子信息产业集团有限公司下属的彩虹集团新能源股份有限公司 于 2022 年 5 月披露的《招股说明书（申报稿）》，成都中电锦江的主营业务产 品包括地面情报雷达、气象水文装备等。 根据公开信息，目前 A 股上市公司中不存在业务结构与具体产品类型等方面与公司一致或接近的可比公司，为便于进行比较分析，公司选取了四家从事雷 达整机制造业务的上市公司作为可比上市公司，分别为国睿科技（600562.SH）、 四创电子（600990.SH）、雷科防务（002413.SZ）和海兰信（300065.SZ），其 中，国睿科技和四创电子涉及部分防空预警雷达业务。根据上述四家上市公司的 2021 年年度报告，其主营业务和雷达产品相关情况如下： 

1）国睿科技 

国睿科技主营业务包括雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造和智慧轨 交，其中雷达装备及相关系统领域的产品包括地面情报雷达、武器制导雷达、武 器定位雷达以及靶场测控雷达；预警机雷达、战斗机雷达、直升机载雷达等产品； 空管一/二次雷达产品；气象探测雷达装备产品，灾害性天气综合观探测系统产 品以及气象大数据处理和精细化天气预报预警系统产品。 

2）四创电子 

四创电子主营业务专注电子装备、产业基础和网信体系三大板块，其中雷达 产品主要为气象雷达、空管雷达、低空监视雷达、新体制雷达等电子装备业务。 

3）雷科防务 

雷科防务主要业务包括雷达系统业务群、智能控制业务群、卫星应用业务群、 安全存储业务群、智能网联业务群的相关产品研发、制造和销售，其中雷达系统 业务群已经具备覆盖完整产业链的能力，业务包含系统设计、射频、天线、数字、 模拟仿真等，该业务群中的技术和产品也在国防、交通、民航、矿山、气象、汽 车等行业市场中被广泛应用。 

4）海兰信 

海兰信专注于航海智能化和海洋信息化领域，主营业务包括智能航海、海洋 观探测、海洋信息系统等领域，其中雷达产品包括导航雷达、近海监测（极小目 标探测）雷达（30 海里范围内的小目标探测）和高频地波雷达（最远至 200 海 里范围内的海流流场探测）等。

六、可比上市公司估值水平比较

七、主要财务数据及财务指标

八、所含数据及估值区间

如果按照行业市盈率（静态不扣非）32.33倍给出估值。目标价11.32元，较上市首日溢价-87%。

如果按照行业市盈率（动态不扣非）32.33给出估值。目标价15.07元，较上市首日溢价-40%。

如果按照可比公司21年静态市盈率36.45倍给出估值。目标价12.76元，较上市首日溢价-65%。

如果按照可比公司22年动态市盈率71.75倍给出估值。(扣非）目标价32.79元，较上市首日溢价54%。（不扣非）33.44元，较上市首日溢价57%。

综上所述，本次发行价格21.17元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价区间为11.32-33.44元。

申购建议：发行PE较高，溢价率适中，发行价格适中，流通市值适中，炒作价值适中，可以申购。