短：上市银行一季度业绩滞后周期回落，但资产质量继续改善（见上表），一季度会是银行业绩底，后续利润增速向上。交易面商，保险负债逐步改善，资产端前期长久期资产到期后欠配，趋势向好且股息高的银行成为填缺口的优质资产。所以我们看到长期国债利率和银行股息率的同步下降。

中：虽然弹性有分歧，但复苏仍在趋势中，终端贷款利率已经看到企稳回升迹象，随着需求继续恢复，信贷额度有限，经济和资本市场活力进一步恢复，银行利息和中收都将进入回升通道。另外，随着新房销售推进，时间会站在地产企业这一边，前期地产领域的不良回收率可能会超预期。

长：政治局会议显示，决策层立足经济长远和结构，给经济自然恢复的时间和空间，经济回升可能慢但更长，经济结构的改善最终会落脚宏观债务效率（名义GDP增速/宏观杠杆率）回升，这是银行股长期估值的核心，目前的政策取向下，我们债务效率的提升可以期待。

在短中长逻辑下，有些银行周期共振、有些银行困境反转、有些银行长期战略溢价再回归，行情有先后，但最终都会演绎出来，我们继续看好银行板块绝对和相对收益行情。

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