短线走势不多说，已经涨起来了，纯投机肯定也很多，但是机构也在建仓。思考下来，机构在连续拉升后还继续高位建仓，主要是两条赛道都有想象力，近期相关个股走势也相对比较强的，一个是MCU，全球缺货和涨价潮，芯片逐渐补涨起来的方向；一个是负极材料，锂电池目前最强的细分赛道。

数据主要来源于公开信息，如果有深度研究的朋友，欢迎大家补充和探讨。

一、芯片业务。

1、老业务：RCC芯片和UKEY（安全芯片）这边都是成长性比较差的业务，从存货账龄可以看出来，这两块贡献收入不多，RCC在支付方面已经被NFC和eSIM完全替代，仅有一些类似于芯片卡、门锁之类的冷门需求。UKEY也比较惨，比较少见了，总体这一块可能以做一些存量业务为主，所以前几年炒芯片的时候，国民技术基本也没有什么动作。

2、新业务：MCU和可信计算芯片。MCU是新切入赛道，按存货增长情况看，公司备货量大增，应该还处在爬坡和导入阶段。可信计算芯片可能是未来区块链相关应用的成长点，而且一直在华为的准入供应商里面。

 

 MCU的备货增长非常明显，可信计算的占比很低但是增速开始起来。中报要重点盯着营收是否能相对应的上去，因为MCU去年下半年已经开始量产了，接下去的营收将很大反映新业务的开展情况。

二、深圳斯诺和负极材料。

1、2019年的时候深圳斯诺还有3%的份额，这两年竞争公司成长太快，斯诺快要掉出第二梯队，之前绑定沃特马，后面爆雷后，公司最大的合作伙伴是国轩高科，后面主要是江淮、大众、北汽。因为CATL采取的是多供应商策略，所以斯诺产品过了验证，应该能拿到一定的份额。做负极的时间很长，所以积淀还是有的。

2、产能：现有0.92吨，2021年下半年内蒙投产，预测产能接近1.42万吨左右。

3、合作：韩国浦项化学合作意向，未来切入LG SDI等韩国锂电池厂商的预期。

4、负债：斯诺实业有近9个亿负债，但是EBIT是转正，

三、股权激励

激励条件不苛刻，业绩指引性不强。2021-2023年收入5.5、7.5、10亿；利润4000、8000、12000万。

四、估值

1、MCU部分：备货和库存看非常清楚，未来增长最重要的方向。

MCU相对芯片来说，涨价潮才刚开始、相关公司的国产替代步伐也相对晚一些，但已经来了。所以利润短期跑出来还需要时间，看历史的PE还有看毛利率暂时不靠谱，采用PS估值比较合理一些。中颖电子18X，乐鑫科技21X。国民技术5500万收入，目前还比较低，但是目前的逻辑。

2、可信芯片：华为认证，从备货增长来看，可能有潜在需求。在产品部分增速快速提高，看接下去的增长情况。

3、负极材料：最接近的可比公司是翔丰华，营收今年产能修复后，按预测值2.6个亿，考虑今年行业景气度，完成概率大，这部分目前差不多是翔丰华的2/3。

4、估值测算：按PS估值看，中性预期，负极材料给35亿估值（约为翔丰华的2/3）、MCU给30亿估值（存货增长384%给国民技术MCU收入1.5亿营收预测，按20倍PS给），传统业务按照维持现状给一个保底估值，历史最低股价对应33亿估值。比较合理的估值100亿，给到MCU+负极双赛道的困境反转的预期差品种，就当前价格来看，还有20%的增长空间。

总结：近一年成长股出现了二线品种走强的态势，科技的士兰微上海贝岭全志科技中颖电子这些，都是属于典型的行业极高景气度下受益于景气度溢出，同时还叠加了全球产业链受制于疫情所带来的真实的国产替代加速。未来科技、锂电、电力新能源这些赛道的二线成长股，基本面反转的机会可能会比较多，同时因为机构没什么仓位，建仓手法比较凶的话，走势爆发力估计也会很强。