国防军工

市场纠结军工行业的价和量，带来持续的调整，主战装备核心赛道上下游均有较大跌幅。同时，随着TMT行业高位分歧波动加大，部分资金选择行业配置的高低切换，军工行业成为比较有吸引力的配置方向。我们认为当前为较好的拐点布局期，核心逻辑有四点：（1）增量订单：二季度是行业中期调整窗口期，后续将有更多首战即用、作战效能强化与定价适当的装备结构性地维持提速扩量的趋势；（2）增量资金：首批8只中证商用飞机高端制造ETF集中申报，指数权重个股有望迎来较多资金配置；（3）业绩落地：4月份报告季业绩扰动因素即将落地，报告季后，市场将更多关注中报，按照2323的交付节奏，中报将是较好的兑现行业成长性的窗口期；（4）主题优势：国资委支持央企军工“强优大”，以及前期市场热点“中特估”，将在增量订单和增量资金基础上，可以更好的放大对行业的正向催化。

上周几个重点事项

新阶段军工行业投资审美标准。从2020年中期军工行业开始一轮大行情以来，核心赛道重点标都表现出了持续的成长性，当前，行业某些环节市场格局有变，基数效应也会带来部分企业业绩增速的下行。这也会带来选股审美标准的调整，随着上游进入更多的竞争和下游国资主机厂改革不断落地，景气程度从上游向中下游传导，我们认为需要重视两类标的：一是上游环节中具备高技术壁垒的高附加值企业（铂力特、华秦科技等），二是下游环节处于链长地位的已经激励到位的拥有改革弹性的央企（中航西飞、中航沈飞、江航装备等）。

关于军工“价”和“量”的再认识。当前，市场纠结军工行业的价和量，我们认为，降价不是新因素，降价前提是持续放量，对于军品产业链企业，中下游央企军工在实施股权激励后依托统筹供应链的优势提升本环节的盈利能力是有空间的。在量的方面，当前常规列装和密集战备军演，正是后续必然的增量来源，是行业放量的前瞻指标。

目前仍处外交与军事博弈密集周期。在美国的推动下，中国周边的地缘安全形势加速恶化。近日，美澳等5国调兵演训，针对中国的意图明显。4月17日韩美举行为期12天的大规模空军演习，双方出动110多架战机，规模为上半年之最。同日，美日韩举行联合反导军演，在美日韩举行军演之际，美菲迄今为止最大规模的“肩并肩”联合演习也在进行中。

关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、华如科技、康拓红外。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军用雷达。

华为盘古

   盘古ChatGPT-钛媒体近日从华为内部独家获悉，预计华为盘古Chat将于今年7月7日举行的华为云开发者大会上对外发布以及内测。

    华为发布消息称，6月7日至8日，华为将在上海召开华为全球智慧金融峰会2023。这是华为一年一度的金融行业峰会，华为将邀请全球300多家金融机构、数百家金融合作伙伴参会。据悉，华为轮值董事长、首席财务官孟晚舟将出席并作主题演讲。本次峰会的主题为“智领睿变，共建数智金融未来”。业内人士预计，金融行业数字化转型将是本次峰会重点话题。华为常务董事、华为云CEO张平安将发表主题演讲《华为云：一切皆服务，做好金融数字化底座和使能器》。华为云目前在华为业务版图中势头强劲。2022年华为云营收453亿元，增长迅速，2021年这一业务收入为201亿元。张平安在今年3月华为董事会换届中，当选公司常务董事。从金融业务来看，5月，市场研究机构IDC发布的数据显示，2022下半年，中国金融云市场规模达到322.8亿元，同比增长28.6%。其中，企业自建专属云（私有云）基础设施市场份额20.7亿美元，同比增速达10.3%。华为云Stack位居中国金融自建专属云基础设施市场第一。华为云发布的消息称，6月7日将有大动作。“蓄势待发，见证奇迹，给世界一个更优的选择。”

VR

2023年06月01日，Meta宣布Quest系列下一代产品Quest 3即将于今年秋季面世，并公布了Quest 3的大致情况，更详细的信息将在2023年9月27日的Meta Connect公布。预计Quest 3将为用户带来更优质、更沉浸的体验。Quest 3将比Quest 2薄40%，所采用的光学、显示、处理器等技术在Quest 2基础上升级，舒适度、便携度、交互感预计均将提升。

1）显示及光学方案：高分辨率的屏幕+Pancake方案，视觉体验升级的同时，轻便度提高。此前，市场预计Quest 3采用2块分辨率为2064*2208的LCD屏幕，刷新率最高能达到120Hz；

2）芯片：采用下一代高通骁龙XR2芯片，算力升级有望推动更多内容上线。该芯片或基于此前高通推出的Snapdragon 8 Gen 2，GPU是高通骁龙XR2芯片（Quest 2采用的芯片）的2倍，算力的升级有望带来更流畅、更沉浸的游戏体验，促进设备体验（包括内容体验）提升的同时，推动更多交互性更强、沉浸度更高的内容上线。

3）交互：采用了inside-out的追踪定位，支持裸手识别、彩色透视及MR，并采用了Touch Pro手柄，可基于摄像头自我追踪，不需要跟踪环，Trutouch触觉技术可以提供更逼真的触觉反馈。彩色透视、MR等功能使用户在Quest 3头显上，不仅可以体验虚拟世界，也可以与现实世界交互。

4）定价：128G的头显499.99美元起，较Quest 2高，低于Quest Pro，结合Quest 3性能，性价比仍较高。6月4日起，Quest 2的价格下调，128G的头显降至299.99美元，256G的头显降至349.99美元。

内容丰富度提升，提升对消费者的吸引力。Quest 3兼容Quest 2中的500+VR游戏，以及其他要上线的VR、MR内容，微信公众号：万物归一。据2023 Meta Quest Gaming Showcase，将登录Quest 3的VR新游包括世嘉推出的音乐节奏游戏《SambaDe Amigo》、机甲格斗游戏《Underdogs》、恐怖游戏《The 7th Guest VR》、丧尸游戏《Arizona Sunshine 2》、刺客信条IP的游戏《Assassin’s Creed Nexus VR》、Meta独占VR动作游戏《Asgard's Wrath 2》等，其中不乏原爆款VR游戏的续作及中重度游戏，有望促进出货。

投资建议

以Quest 2为代表的设备已初步放量，VR市场空间进一步打开有赖技术进步和丰富内容的共同推动，算力升级、Pancake方案、裸手追踪、AI等多方面技术的进步将打破设备体验提升的瓶颈，与内容的丰富相辅相成。我们认为，三大科技巨头（索尼、苹果、Meta）密集在2023年发布XR产品，索尼在2月发售PSVR 2头显，首6周销量超前代产品，预计苹果6月发布MR软件/硬件，Quest 3将在秋季发布，有望带领VR进入最强硬件周期。随算力升级、VR硬件发布，内容及应用或将迎来质量、数量齐升，建议关注VR内容或软硬件布局相对成熟的公司。个股方面，推荐关注持续投入VR游戏的恺英网络、宝通科技，经营VR游戏+教育的恒信东方，布局VR/AR营销、内容、SaaS板块、拥有VR内容制作能力并能赋能其他企业的飞天云动，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。

工业母机

　5月31日绿的谐波成功举办新品发布会，亮点满满。1）高精度数控转台：转台为机床重要部件，绿的借助高刚性Y系列谐波，研发出刚性+精度双提升的谐波转台，其产品承载力强，可以实现大行程高刚性加工。2）微型电液执行器：传统电液执行器体积大易漏油，而绿的研发出微型电液执行器，具备高功重比、适应高频变工况、耐高压三大优势。3）爬壁机器人：即在垂直墙壁上攀爬并完成作业的机器人，通过将其与焊接系统、打磨头等工具相结合，能够在危险环境中实现焊接、检测等复杂应用；4）液控磨抛工具：机器人传统磨抛工具以气动为主，而液压磨抛工具具有能耗低、输出力大、体积小重量轻等优势。除机器人谐波减速器外，绿的谐波不断探索非机器人应用，有望打开第二成长曲线。

三大逻辑坚定看好国产数控系统龙头加速突围：1）逻辑一（国产数控系统性能加速提升）：以华中数控为例，一方面其校企背景能够为其提供大量的研发资源，“04”专项等国家项目也能够帮助其加速技术迭代，近年来其技术水平提升明显。2）逻辑二（外资品牌封锁逐步加强）。3）逻辑三（自主可控需求下，国产系统渗透率提升）：目前以华中数控为首的国产厂商逐步进入到航天军工领域国企的供应链。投资建议：工业自动化推荐国茂股份、埃斯顿、怡合达、绿的谐波；刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份;机床行业推荐华中数控、科德数控、海天精工、纽威数控、国盛智科，建议关注秦川机床；注塑机行业推荐伊之密。

AI+算力

AI算力巨头剑指数据通信。在Computex 2023上，英伟达CEO黄仁勋发布一系列新芯片、新架构超算、交换机及AI在垂直行业的应用进展。通过深入研究，我们得出新架构GH200中，每块Grace Hopper芯片需要9只800G速率光模块，光模块用量弹性达到9倍；同时，发布会指出，一套GH200中需要用150英里（241芯公里）的光纤，光通信需求弹性空间可观。

比数字更重要的是什么？GH200使用和H100完全相同的计算核心，但是通过加强了通信、存储等部分，在同样的GPU的芯片上实现了2-6倍的性能。集群通信能力成为木桶效应最需要关注的一块“板”，是决定算力高低的最重要因素，我们认为，在相同代际的GPU芯片场景下，网络通信能力和算力芯片本身同等重要。

移动通信霸主发力边缘计算。高通近日宣布正在由通信公司过渡到边缘计算公司（edge company），随着AI催化下算力需求加速走向多样化，单一的云端算力无法满足所有需求，算力正在走向泛化，走向“云边端”梯度分布的格局。为什么说边缘计算有望成就高通的“算力梦”？过去，微信公众号：万物归一。通信模组是高通向全球智能终端输出通信能力的主要载体，未来，物联网模组将承载高通的边缘算力，为全世界开发者带来易用，高性价比的终端计算能力，赋能万物AI互联，真正成就AIOT时代。硬件龙头已经在构建“混合AI”的蓝图，建议积极关注边缘计算概念下的投资机会。

Trend Force预计2023年AI服务器需求火爆，有望实现年增38.4%。2022-2026年AI服务器出货量年复合增长率预计可达22%，而AI芯片2023年出货量预计将增长46%。英伟达GPU已成为AI服务器所搭载芯片的主流，市占率约60-70%。

算力：

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技。

边缘算力芯片：瑞芯微、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、乐鑫科技。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、顺网科技、龙宇股份、网宿科技。

算力上游：工业富联、寒武纪、震有科技。

服务器&交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络。

云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

数据要素：

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。

新能源汽车

事件：国常会提出要延续和优化电动车购置税减免政策，彭博社报道30万元以下车型购置税减免有望延期至2027年。

新能源出口一枝独秀。汽车出口成为今年汽车产业最大看点之一。据中国汽车工业协会统计分析，4月汽车企业出口37.6万辆，环比增长3.3%，同比增长1.7倍。其中乘用车出口31.6万辆，环比增长3.7%，同比增长2.2倍；2023年4月，新能源汽车出口10万辆，环比增长28.6%，同比增长8.4倍；2023年1-4月，新能源汽车出口34.8万辆，同比增长1.7倍；增速亮眼。

观点重申：

购置税减免延期好于市场预期、支撑后续电动车高增长。购置税为车价10%，若延期4年至27年则可助力油电购置平价；年中政策预期明确，有利于车企合理安排生产计划。其次，政策优惠仅对售价30万以内车型，此类需求占比超90%，针对性更强。我们预计23年国内销量增27%至870万辆，24-25年均保持25%+增速。

6月排产环增5-15%、需求稳步复苏。随着碳酸锂价格反弹至30万左右企稳，动力及储能逐步恢复。产业链跟踪看，5月行业环比10~20%复苏，6月环比进一步提升5~15%，龙头电池厂Q2订单指引环增25%，行业稳步复苏。

Q2-Q3部分环节单位盈利可见底、全年业绩下修已明显消化、市场处于预期底部。Q1加工费下行+开工率低+存货减值损失影响，产业链盈利大幅下降，市场已经充分反映业绩下修。同时，产业链开始加速产能出清，预计Q2-Q3盈利基本可见底，而龙头成本优势明显，长期格局清晰，龙头25年基本10x，明显低估。

投资建议：

充电：目前电动车仍为估值、预期最低点，而行业需求已开始逐步好转，锂电板块酝酿反转，首推电池（宁德、亿纬、比亚迪）、结构件（科达利）、一体化负极（璞泰来）、电解液（天赐、新宙邦）、隔膜（恩捷、星源）、正极（容百、华友、德方）、关注锂（天齐、赣锋）等！

上下游：

整车：建议关注比亚迪、长城、吉利、广汽、长安、理想；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期：①轻量化：关注旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份；②智能汽车：关注科博达、经纬恒润、华阳集团、德赛西威；③专精特新：明新旭腾、松原股份、浙江仙通、贝斯特、新坐标；④内外饰：岱美股份、新泉股份、常熟汽饰、多利科技、博俊科技；⑤细分领域龙头：双环传动、三花智控。

英伟达

美东时间5月30日，英伟达盘中市值突破万亿美元，成功跻身万亿俱乐部，截至美股收盘，英伟达股价报401.11美元，涨2.99%，市值9907亿美元。当前，生成式人工智能以及其带来的算力需求热潮遍布一级和二级市场，行业竞相追逐的生成式预训练大模型大幅拉动了芯片行业整体需求。英伟达(NVIDIA)成立于1993年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉，是-一 家人工智能计算公司。据JPR数据，4Q22英 伟达独立GPU出货量占比为82%，位居市场第一。英伟达(NVIDIA)计算与网络事业部(Compute & Networking segment)涉及领域及产品包括数据中心加速计算平台、网络、汽车人工智能座舱、自动驾驶开发协议、自动驾驶汽车解决方案、电动汽车计算平台、用于机器人等的Jetson嵌入式平台、AI企业级等软件、加密货币挖掘处理器(CMP) 等。英伟达(NVIDIA)图形业部(Graphics segment) 涉及领域及产品包括用于游戏和PC的GeForce GPU、 GeForce NOW游戏流媒体服务及相关基础设施、游戏平台解决方案、用于企业工作站图形学的Quadro/NVIDIA RTX GPU、 用于基于云可视化和虚拟计算的虚拟图形处理器软件(vGPU) 、用于信息娱乐系统的汽车平台、用于构建和操作元宇宙及3D互联网应用程序的Omniverse企业级平台。英伟达业务模式拟打造成类似于计算堆栈或神经网络，包含硬件、系统软件、平台软件和应用四层，公司结合芯片、系统和软件的全栈创新能力构建加速计算平台，并且完善针对A1加速计算及数据中心的GPU、CPU、DPU三种芯片产品结构。AI布局方面，早在生成式AI变革初期就已参与并与0penAI、微软合作。2023年3月，英伟达在GTC大会上推出4个针对各种生成式Al应用程序进行优化的推理平台，其中发布带有双GPU NVLink的H100 NVL加速计算卡,以支持ChatGPT类大型语言模型推理。与适用于GPT-3处理的HGX A100相比， 配备四对H100与双GPU NVLink的标准服务器的速度最高可达10倍。

飞哥建议关注英伟达概念股：

鸿博股份:算力出租

中际旭创:800G光模块

天孚通信:800G光模块

华工科技:800G光模块

胜宏科技:算力板供应商

沪电股份:算力板

世运电路:算力板

景旺电子:算力板

工业富联:Al服务器合作伙伴

金百泽:GPU算力合作开发

和林微纳:探针供应商

龙迅股份:显卡PCle接口

中富通:上游合作方之一

顺网科技:智算场景合作

千方科技:联合开发服务器

博杰股份:板卡检测

先进数通: Elite级合作伙伴

铂科新材:电感软磁粉芯

中电港:授权分销商之一

鼎阳科技:电子测试测量仪器