Office 365 对 AI 功能收费成功，AI+办公商业化具备可行性 微软 Office 365 对 AI 功能收费成功，证实 AI+办公商业化具备可行性。为了测试 AI 功能，微软至少有 100 家客户已经为 1000 名用户支付了一年 100,000 美元的固 定费用。这意味平均每位用户为 AI 功能额外支付了 100 美元/年。根据官网公布 的产品价格，当前 Microsoft 365 Business Premium 订阅价为 264 美元/年，增加了 AI 功能的订阅费提升了 38%。微软对 AI 功能收费的成功，验证了 AI 功能可有效 提升办公软件产品的 ARPU 值，金山办公以 AI 功能进行提价同样具备可行性。
MiniMax 完成新一轮融资，有望提升其大模型能力 大模型创业公司 MiniMax 刚完成新一轮 2.5 亿美元融资，其估值有望达 12 亿美 元。WPS AI 底层应用的大模型之一，就是由 MiniMax 提供的。MiniMax 的大模 型能力突出，在大模型对战平台 SuperCLUE 琅琊榜首发排行榜上，MiniMax 模 型以 1188 分位列全国第一，位列全球第二。此次融资成功有助 MiniMax 提升大 模型能力，有利于金山办公完善 WPS AI 的产品体系。
WPS AI 产品加速落地，AI 产品商业化具备基础。 此前 WPS AI 两次推出新功能，已经将大模型能力嵌入到轻文档、表格、文字、 演示和 PDF 五大产品线，AI 能力已经在主要内容生成场景实现落地，随着大模 型技术不断提升，WPS AI 系列产品有望更加完善。另一方面，微软对 AI 功能的 成功收费，证实了在办公领域 AI产品的商业化之路是可行的。我们认为，AI+办 公有望提高公司产品远期付费率和个人 ARPU 值，AI 产品商业化有望引领公司 高速增长。
盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 52.09、69.59 和 89.35 亿元， 归母净利润 为 16.03、21.69、27.93 亿元，EPS 为 3.47、4.70、6.05 元/股，维持“买入”评级。
风险提示 新会员体系推广不及预期、AI 产品研发和落地不及预期、下游客户 IT 支出不及 预期、市场竞争加剧风险。
