研发投入进一步强化，渠道营收实现更快增长。公司通过研发为用户提供全场景的网络安全解决方案，2021年持续优化产品、服 务，提升产品性能。针对行业重要应用场景的安全需求，公司推出数据安全产品、零信任产品；同时加大在安全监测、安全服务及态势感知平台等方面投入，开发安全运营服务系统，实现业务全覆盖；截至2021年末，公司研发人员数量为516人，占员工总数的38.03%。公司以渠道、直签销售相结合，继续发展有效渠道合作伙伴，渠道合作伙伴增长至2100余家。分销售模式来看，2021年，代理商对应营收8.06亿元（+22.36%），直签客户对应营收2.24亿元（-3.48%）；同时，公司在政府、公共事业行业分别实现营收4.39亿元、1.89亿元，分别同比增长39.22%、20.52%。                                                                                      网安行业政策密集落地，公司定增项目未来有望发力。网安行业“十四五”规划强调“加强网络安全基础设施建设”，2021年《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等密集颁布实施，为行业发展提供广阔机遇。作为影响国家安全、数字经济等领域发展的重要因素之一，预计“十四五”期间，各行业对网络安全相关产品服务仍将保持一定的投入力度。公司2021年完成向特定对象发行股票，募集资金总额10.15亿元，计划投向新一代IT基础设施平台研发项目和智能测试、验证及试制基地建设项目，致力于对下一代高性能软硬件平台、工业互联网安全相关产品、数据安全相关产品等在内的新一代IT基础设施平台及产品进行研发，以提高测试和验证的稳定性和可靠性、提升运营管理效率，有望充分受益于行业需求扩充。             

投资建议：公司是国内技术领先的网络安全厂商，伴随“十四五”期间数字经济蓬勃发展、网络安全基础设施建设加强，公司定增项目发力新产品研发与测试基地建设，有望充分受益于行业需求扩充。结合2021年年报数据，调整公司2022-23年净利润预测至3.83/4.65亿元（原预测4.70/5.83亿元），新增2024年净利润预测5.70亿元，对应EPS0.89/1.08/1.33元。参考亚信安全、深信服和山石网科2022年平均估值水平38倍，给予2022年公司目标市值146亿元（对应38xPE），对应目标价34元，维持“增持”评级。