【公司概况】：

股权激励目标：2023年归母净利润7.2亿元，2024年8.6亿元。

23年Q1提出股权激励费用后归母1.4亿元,Q2预计1.6-1.7亿元（正常情况下半年盈利占全年盈利的60%-70%）公司财务费用长期来看逐步下降，但2023、2024年因为有较多投资支出，财务费用预计仍偏高。美元升值会产生汇兑收益，对公司盈利有利。

业务规划：从22-25年，⑴车轮业务总体产能从1400万只/年提升至2800万只/年；（2）中间处理合金，去年销量达到7万吨+（其中1万吨属于内销）,未来规划15万吨，吨盈利从1500元发展到2500元;

（3）铸造合金中剔除免热材料，销量从80万吨提升至140-150万吨，单吨盈利从300元发展到500元。

【车轮板块】：

板块盈利：2022年营收73.21亿元，剔除股权激励费用后归母3.17亿元，净利率4.33%（铝价1.2-1.4万元/吨时车轮板块净利率6%-7%）。公司核算更多采用的指标单只车轮盈利（车轮营收铝价+加工费，使用净利率测算盈利能力易受到铝价波动影响）o公司车轮净利常态20元/只（高端车轮单只盈利超过30元/只）。2021年受到海运费上涨和海内外铝价倒挂等因素影响，车轮单只盈利曾下滑至7元，2022年接近20元/只，2023年单只盈利超过20元。

净利率提升路径：再生铝使用比例不断提高；利用旋压技术生产大尺寸高端车轮；海外高端产能不断扩张。

铝价影响：铝价上涨带来的成本提升，公司可以转嫁客户，但会有时滞影响。公司产品按照前三个月均价定价，成本按照当月定价：铝价上涨，公司产品成本高，售价低，利益受损，但公司库存增值在一定程度上对冲利润损失，反之亦然。理论上，铝价没有大幅波动情况下，对公司盈利不会有显著影响。内外价差影响：公司60%车轮产品用于出口，大约有45%-50%是在国内生产，这部分产品生产成本按照沪铝定价，销售按照LME定价，多数情况下海内夕卜铝价差正挂，公司获利。但2021年，海内夕卜铝价倒挂，影响了公司1个亿盈利。

公司海外产能（对接高端客户）除了泰国第一工厂（年产240-250万只）外，泰国第二工厂（泰国工厂合计产能400万只/年）和墨西哥工厂（产能360万只/年，规划年净利润1.5亿元）也逐步投产。泰国工厂和墨西哥工厂车轮产品单只盈利接近30元。原因：⑴海外工厂产品机构和客户结构高于国内；（2）海外工厂产品成本接近或者略高于国内共产，但是产品销售价格明显高于国内工厂。

产销规划：2022年公司车轮业务产能：1900-2000万只/年，销量1748万只。2023年公司规划销量2100万只，2023H1销量接近1000万只,下半年销量更多，目前月均销量约180万只。未来公司规划产能做到2800万只/年（1000万的增量中比亚迪200万,特斯拉160万，墨西哥工厂其他客户匹配180万辆，剩下的接近500万辆客户多元，包括迅速增长的新能源车客户和持续挖潜的传统车客户如BBA等）。

销量提升路径：(1)新客户持续开拓：高端化大型化产品，客户包括特斯拉和比亚迪等；(2)传统客户挖潜：宝马(公司产品在其采购结构仅占比10%),奔驰和奥迪，公司产品供应量较少，后续拓展空间较大。海外工厂产能中部分已经被客户订单匹配。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有9篇券商研报，机构给出评级9次，增持评级2家，买入评级6家，强推评级1家，机构目标均价为30.8元。90天内共265次机构调研，其中券商调研27次，基金66次，私募43次，资管51次。