【国盛军工 余平】国防军工：如果军品放量集采是否有降价的风险？

今日军工上市公司调整，是市场有投资者担心在全面备战能力建设背景下，军品放量集采后是否会出现大幅降价的风险。

我们认为，军品降价是客观存在的，某些大类军品放量集采降价也是在预期之中的，关键是看企业在军工产业链上是否拥有核心竞争力及卡位，是否拥有成本转移能力，以致于不受降价影响。

受降价影响比较大的企业是：竞争力差（如渠道型企业）或者竞争格局差的企业，而且依赖于单一型号单一客户的企业影响或较严重。他们会受到下游的成本转移但是又不具备向上游压价的能力。

因此，我们一直推荐的是具备核心竞争力和卡位的企业，他们更能充分享受到未来军品订单高增长的红利。他们是：

1、军工主机厂：拥有稀缺或者垄断性的总装产业地位，向上游成本转移能力强。这些企业能够获得高增长，竞争格局很好能充分享受到军工高景气度。如：航发动力（发动机唯一总装厂）、中航沈飞（歼击机唯一上市公司）、航天彩虹（无人机+导弹总装）、洪都航空（教练机+导弹）、中航西飞（运输机）。

2、军工上游电子、材料中拥有核心竞争力的企业：以军工电子元器件为例，一直执行的是招标采购，市场化竞争充分，逐年降价也是事实，但是新产品补充叠加放量采购规模效应毛利率反而会有所提升。这类企业往往竞争格局较好（军工体系的壁垒优势导致新进入者较难）、下游较为分散且不受单一型号影响、在产业链上具备市场化竞争能力。如：

1）军工电子：紫光国微、振华科技、火炬电子、睿创微纳、上海瀚讯等；

2）军工材料：ST抚钢、应流股份、中航高科、西部超导等。

风险提示：军工行业景气度不及预期、军品降价超预期等。