●可立克(002782)：电动车电感+光伏逆变器磁材+充电桩，中国磁性元件龙头受益“新能源+”赛道

摘要：

①公司领先布局“电车+充电桩”磁性元件领域，磁性元件收入占比超50%，当前公司变压器、电感、PFC等磁性元件已通过车规级认证，已进入大众MEB供应链，其他客户包括奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等，汽车电子收入明后年有望分别达到3/5.4亿；

②公司已导入主流逆变器&充电桩客户，公司光伏领域的主要客户则包括阳光电源、锦浪、固德威、古瑞瓦特、上能等，未来随着安徽广德经济开发区项目逐步落地，光伏领域的收入亦有望持续扩大，明后年达到2.2/3.5亿；

③公司公告以1.86亿元竞买天津光电集团有限公司所持深圳市海光电子有限公司54.25%股权，通过收购方式获取海光电子在车载大功率产品方面的优势，加速新能源车业务布局；

④浙商证券蒋高振看好公司新能源领域发展，预计公司2021-2023年实现归母净利润为0.9/1.92/2.73亿元，同比-56.48%/114.78%/41.93%，给予公司2023年35XPE，对应目标市值95.55亿元（当前80亿），首次覆盖给予“买入”评级；

⑤风险提示：新能源车渗透率不及预期、客户认证顺利导致产能爬坡不及预期等。

正文：

稀土磁材行业受益全社会电动化大趋势加速，之前走出了众多牛股。近日浙商证券蒋高振新增覆盖一家业内公司可立克，公司领先布局“电车+充电桩”磁性元件领域，同时目前在竞购海光电子，有望成为全产业链磁性元件龙头。

公司简介

专注磁性元器件业务，业内领先供应商。深圳可立克科技股份有限公司是全球领先的磁性元件和电源技术解决方案供应商。公司主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售业务。

公司产品

公司产品主要包括磁性元件产品与开关电源类产品。磁性元件产品按照特性分为电源变压器、开关电源变压器和电感三大类。其中，包括电源变压器、开关电源变压器在内的电子变压器是公司的主导产品;电感类产品包括光伏逆变电感、大功率逆变电感、PFC电感、滤波电感、整流电感、谐振电感、输出电感和贴片电感等多个系列。

开关电源产品按照产品特性可以分为电源适配器、动力电池充电器和定制电源三大类。具体产品包括电源适配器、动力电池充电器、LED电源、网络通信电源、工业及仪表电源等多个系列。

可立克：领先布局“电车+充电桩”磁性元件领域，同时积极竞购海光电子

深圳可立克的主要产品磁性元件产品（电源变压器、开关电源变压器和电感）与开关电源类产品。

其中电感包括光伏逆变电感、大功率逆变电感、PFC电感、滤波电感等；开关电源产品包括电源适配器、动力电池充电器和定制电源等。

当前公司磁性元件收入占比超50%，海外销售占比高超50%以上。

行业竞争格局：车用磁性元器件方面，市场目前被国外厂商垄断，国产替代正在加速，可立克、海光电子等公司已进入多个车企供应链；

光伏用磁性元器件京泉华、伊戈尔等国内厂商均已有较大规模出货；充电桩领域技术要求相对较低，可立克、海光电子均占据一定市场份额。

当前公司变压器、电感、PFC等磁性元件应用于新能源汽车的车载充电机（OBC）、直流-直流变换器（DC-DCConverter）等部件，已通过车规级认证，已进入大众MEB供应链。

其他客户包括奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等，根据单车磁性元件价值量1000元计算，公司汽车电子收入明后年有望分别达到3/5.4亿。

此外，公司成功研发了300KW以上大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，采用了全新的设计方案以及新的制造工艺。

公司光伏领域的主要客户则包括阳光电源、锦浪、固德威、古瑞瓦特、上能等，未来随着安徽广德经济开发区项目逐步落地，光伏领域的收入亦有望持续扩大，明后年达到2.2/3.5亿。

充电桩领域的主要客户则包括盛弘、优优绿能、英飞源、科士达等，明后年达到有望分别达到2/4亿。

认知差异：新能源产业链增量需求的成长性&产品壁垒优于传统市场

市场认为公司业务缺乏壁垒，新能源业务增长确定性存疑。原因在于：公司传统业务壁垒不高，且目前新能源业务体量较小。但是浙商判断未来企业新能源业务增长持续性、确定性较强。原因在于：

1）新能源汽车业务的核心在于客户验证壁垒，产品定制化属性突出，利润率水平相对较高，同时大众MEB项目保障新能源汽车业务长期成长的稳定性；

2）光伏&充电桩业务将跟随行业快速成长，公司已导入主流逆变器&充电桩客户，成长确定性较强，相比于传统领域的需求，总体上新能源业务有一定的客户导入&验证壁垒，行业成长性保障新能源领域需求成长性，从而带动整体经营持续向上。

竞收购海光电子，强强联合充分受益新能源+

12月30日，公司公告以1.86亿元竞买天津光电集团有限公司所持深圳市海光电子有限公司54.25%股权，通过收购方式获取海光电子在车载大功率产品方面的优势，加速新能源车业务布局。

海光电子是国内提供各类磁性元器件解决方案的制造商，在高频变压器、高频电感等产品在车载大功率应用方面具备优势。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023年实现归母净利润为0.90/1 .92/2.73亿元，对应EPS分别为0.18/0.40/0.56元。对应2021-2023年PE分别70.59/32.87/23.16X。2021年底公司发布公告，已竞购海光电子成为买受方，我们认为如果并购成功，则既补充了产品结构、又在客户端得到补全，龙头地位更加稳固，成长确定性得到增强。因此，给予可立克2023年35XPE，对应目标市值95.55亿元(未考虑海光电子并表)，首次覆盖给予“买入”评级。

来源：

浙商证券-可立克(002782)-《首次覆盖深度报告：中国磁性元件龙头受益“新能源+”赛道》。2022-1-6；