有研究报告对中国工业库存周期做出详尽分析，认为在目前库存快速下降情况下，看好股市走势，指将是布局A股市场好时机。事实上，一直以来，特别是大流行之后，不断有人看好后市，认为股市将进入大牛市者不在少数，然而现实情况则令人忧虑。去年底防疫政策改变之后，先是不少经济学家预测中国经济增长将会达到6%甚至8%，包括华尔街大行；但近期则纷纷下调GDP增长，由6%调低至5.5%，近日又调低至5%。正如我之前所言，病来如山倒，病去如抽丝。三年疫情之后，需要休养生息，一切从长计议。由ICU出来，立刻进入“大保健”模式，绝非好事。GDP5%增长已是非常高，且此数值乃得到M2接近12%极高速支持，否则会更低。而M1增长速度远远不及M2，说明市场需要休养生息。以往M2增长率有公式可计：

M2增长率=GDP增长率+CPI+可变常数

过往可变常数大致上在2%至3%水平，比如GDP增长率为6%，CPI为3%，可变常数2%，则M2增长率为6%+3%+2%=11%，故此过往11%至12%为正常数值。但如今GDP增长率5.5%，CPI只有1%，若可变常数3%，其实M2增长率理应在9.5%，而实际高达接近12%，显然M2增长率超出常规水平，反映出中国经济短期处于不正常范围。此等情况下，越刺激经济越得到反效果。

回到篇首，中国工业库存处于快速去库存阶段，是否意味着布局良机，股市进入牛市？股市以成败论英雄，正如股神巴菲特所言：宁可模糊正确，绝不精确错误。将上证综合指数走势图与中国工业库存变化曲线对比，便可知答案。

2008年10月底之后，中国工业库存进入快速去库存阶段，而上证指数亦从暴跌低谷大幅反弹，基本同步；2014年5月之后，中国工业库存进入快速去库存阶段，上证指数亦从低位进入牛市。但亦有相反例子：比如2011年底，中国工业库存进入快速去库存阶段，而上证指数则反复寻底；2022年4月以来，中国工业库存进入快速去库存阶段，上证指数仅仅是震荡，沪深300指数甚至在去年10月底才见到中期低位。

2006年开始，中国工业库存进入补库存阶段，上证指数反而进入史上最大牛市！2001年6月上证指数进入大熊市，而工业库存亦反复下降。投资者必须明白，观察股市整体走势从而推断经济未来走向，准确度比观察经济走向从而推断股市未来走势要高得多。因此，君可见经济学家分析股市走势大多数不得要领。正如我在去年7月22日文章《上证指数：基钦周期底部已现》所言：

“从经济上解释，今年第二季度中国经济因疫情导致单季GDP增长大幅放缓，只有0.4%，接近衰退边缘。股市见底，反映经济变化，非常合情合理。”

以基钦周期长度推测，下一个基钦周期底部时间之窗要到2025年甚至2026年初。回到上证指数走势本身分析，其平均58个月底部周期与平均39个月底部周期，统治着指数走势，令其钟声一响，底部便至。

先看平均58个月底部周期。1994年7月见底，之后下一个底部1999年5月，相隔58个月；1999年5月底部至2003年11月相隔54个月，又一个底部；59个月之后，2008年10月底又是一个重要底部；到下一个周期底部，2013年6月，与之相隔56个月；2013年6月至2018年10月次低点（2019年1月为最低点，但国证A指2018年10月为最低点）相隔64个月。下一个周期底部时间之窗在2023年10月前后，我认为明年初机会较大。但不论如何，指数必须跌出一个中期低点才能称得上周期底部。

分析上证指数波浪走势。1993年2月1558点结束[3]浪（3），之后大熊市跌至1994年7月325点为[3]浪（4），又升至2001年6月2245点为[3]浪（5），结束III浪[3]。2245点跌至2005年6月998点为III浪[4]，升至2007年10月6214点为III浪[5]，结束循环浪III。之后展开循环浪IV，浪IV为大型水平三角形，其中IV浪[a]由2007年10月6124点跌至2008年10月1664点，IV浪[b]由1664点反弹至2015年6月5178点，5178点跌至2019年1月2440点为IV浪[c]。此后，指数走向存在几种可能性：

其一，2440点回升至2021年2月3731点为IV浪[d]，此后进入IV浪[e]最后一跌。

其二，2440点回升至2021年2月3731点仅仅为[d]浪（a），3731点至今为[d]浪（b）。

3731点以来，无论是IV浪[e]，抑或[d]浪（b），均是3浪模式，其区别可能是幅度大小之差。具体而言，2021年初3731点跌至去年4月2863点为浪a，之后第一次反弹至7月3424点，再跌至去年10月2885点后，第二次反弹至今年5月3418点，未能超越去年7月3424点，因此，又是水平三角形机会较大。然则，2863点升至3424点为b浪[.a]，3424点跌至2885点为b浪[.b]，2885点升至3418点为b浪[.c]，3418点至今进入b浪[.d]下跌之中。B浪[.d]结束后将进入b浪[.e]最后上升小浪，然后进入浪c下跌。浪c最低下跌目标是跌破浪a低点2863点，时间上可能在明年初。投资者必须保持耐心。

由于大市并非处于大熊市，因此，投资者仍可进行有限度投资，以获得一些收益。如今A股市场多达5000只股票，花多眼乱，如何选择个股？我以为，可从以下几方面考虑：第一，股东人数过去5年持续减少；第二，业绩稳定（不奢望有高增长）；第三，估值低。满足此三样条件者，其股价走势通常不会太差。一些高速公路股可满足上述条件，看看路桥指数走势……

路桥指数在2018年10月、2020年3月、2021年2月及去年5月四次下试2000MA受到支撑而向上，如今长期均线开始发散向上，表明长期走势好转。一些高速股PB低于1，甚至只有0.6倍，而PE则多数在10倍左右，估值低毫无疑问。另外，高速股多数股东人数过去5年持续减少，表明有大户收集行为，比起一些股票股东人数持续增加，抛压会较小，升起来更容易。有机会再详细讨论。

文章转载自股市动态分析周刊（作者卧龙）