钛白粉是脱硝催化剂中活性成分的载体，约占催化剂总重80%，占成本40%-50%。从普通钛白粉生产装置后再添加一个流程即可生产脱硝催化剂，单吨净利可增加1000 元。国家对工业领域污染物的治理力度逐年加大，工业氮氧化物、二氧化硫来源中，电力行业分别占73%、58%。李KQ总理在今年的政府工作报告中指出，要出重拳强化污染防治：2013 年要淘汰燃煤小锅炉5 万台，推进燃煤电厂脱硫改造1500 万千瓦、脱硝改造1.3 亿千瓦。“十一五”期间火电脱硫行业快速发展，截至2012 年底，经过脱硫改造火电机组比例达到92%；“十二五”期间脱硝成为重点，至2013 年经过脱硝改造的火电机组比例仅为50%，因此我们预计2014-2015 年将是火电脱硝建设的高峰。目前国内脱硝钛白粉需求2 万吨，基数较小并以进口为主，未来替代空间较大。

事件简评

　　海外需求复苏，二季度量价齐升

　　受益于欧洲经济复苏以及美国经济第二季度强劲反弹，海外市场对钛白粉的需求持续高增长，同时国内市场需求复苏。2014 年上半年，公司完成钛白粉产量9.18 万吨，较上年同期上升58.83%；实现钛白粉销售量9.40 万吨，较上年同期上升67.86%， 主营业务毛13.98%，同比上升4.37 个百分点。收入大幅增长反映出钛白粉需求好转，毛利率提升反映出钛白粉价格上涨。

　　根据测算，公司上半年钛白粉不含税均价为1.05 万元/吨， 含税均价为1.25 万元/吨。上半年销售均价受一季度低迷的影响有所拉低，目前钛白粉销售均价应该在1.3 万元/吨左右。从海外市场来看，钛白粉均价普遍在2 万元/吨左右，国内外价差显著。

　　业绩刚刚触底反弹，下半年仍有提升空间

　　钛白粉行业经过2 年多时间的调整，全行业已经处于亏损的边缘。随着二季度海内外需求好转，行业内普遍提价也只是刚刚过盈线上得以喘息，随着我国钛白粉出口的高增长和国内需求的回暖，下半年国内钛白粉价格还有很大的上涨空间。目前支撑下半年钛白粉价格上涨的因素主要有两点：1)9、10 月份是国内外钛白粉采购的旺季，需求的拉动将促进钛白粉价格上涨；2)随着国内钛白粉品质的提升，国内钛白粉质量与国外差距在逐渐缩小，而目前国内外钛白粉价差仍然显著，国内钛白粉价格有提升的空间。

投资分析：

首先关注具有钛白粉主营业务的公司如佰利联、安纳达、中核钛白、龙蟒集团

其次是重点关注其行业龙头公司如佰利联、金浦钛业、龙蟒集团。

三是年产能达16万吨之多的鲁北化工。