本来这个标题原话是机构自嘲的“屎里找饭”。觉得不够文雅，改成沙漠之花了。

这家公司上市超募了16个亿，因为发行价格高，这两年利润大涨，去年2个亿，今年预期3.5个亿。从季节性来看，三四季度业绩占比应该能达到65%。明年还是50%以上的增长预期。

20亿流通市值的公司，机构持仓占比42% ，全套住了！少的套10%，多的套20%。估计套了100个机构产品。

易方达的几个产品，是不同的基金经理买的，说明认可度还是很高的，很难被针对性狙击，还有七八家卖方覆盖，踩雷几率很小。据说机构前仆后继抄底，总有一个抄到的是底。

这家公司的业务很多人没听过，叫涂布机模头，是锂电池制造领域的，知道很多人一听锂电池就觉得没意思，但是之所以被机构自嘲屎里找饭，说明还是有点意思的，他是下图里可能毛利率最高的环节，行业越卷他越赚钱，可以参考下飞龙股份，新能源车渗透率很高了，但是混动、低价车的涡轮增压壳体的增速却很快。

如图所示，锂电池制造领域，分前后道、中道、后道三大步骤，前段的搅拌制浆，就是把一些正负极的浆料，用涂布机涂在铝箔、铜箔这些正负极上。

公司主要的业务是涂布机里的模头，这个占涂布机总价值量的20%,但他却不直接和涂布机公司谈业务，是直接供给比亚迪、宁的时代的，也就是说下游客户指定涂布机企业去买他的模头。

为什么要指定呢？得先说说这个玩意的竞争格局，全球就几家在做，松下、三菱 、曼恩斯特、美国EDI这四家的全球占比在90%以上，曼恩斯特在国内21年市占率26%，22年已经达到31%。全球市场空间大约20亿，去年公司卖了3个多亿。参考中国锂电池占比大约60%多。推出来全球大约是第三涂布模头生产企业，且前三家份额差距不大。

曼恩斯特因为比亚迪和宁德的扩产,会导致份额变大,已经朝全球第一的份额去展望了。但是他还没有出口，如果未来打开出口，想象空间就大了。

这里要强调一下，三菱和松下的模头不全在锂电池领域，曼恩斯特仅仅是在锂电池领域的涂布模头占此份额，他也在逐步拓展钙钛矿、氢能源、面板、半导体等领域。

在锂电池制造领域，他又开发了毛利率略低一些的制浆系统，都是前端制作极片的设备。最近还拿下了钙钛矿领域的订单，跨行业的拓展也初见成效。

其实这个涂布有点像半导体领域制作晶圆的过程，可以简单理解成光刻机上涂光刻胶的喷头。产品毛利在80%，净利率45%。有意思的是这个模头还算是耗材，三年需要换一次。

到25年就会发现不只是新增市场了，1GW需要两台涂布机（正负极各一台），每台四个模头，三年一更换。也就是说1GW需要8个模头，按照每年新增500GW，25年存量市场1500ＧＷ存量，有1/3需要更换模头，更换的量就超过新增的量了。就有了一定类似消费的属性了，每年都会有三年前的更换耗材营收，随着存量市场越来越大，更换需求也会越来越多。500GW相当于4000个模头，存量市场拿到1500，新增能拿到1200个。

公司去年销售模头1000个左右，等到25年预计销售量上有2400个，产品的销售价格上，20年销售价格26万、21年31万多、22年38万多，逐年涨价的趋势。

也有人觉得毛利不能持续，但是国内只有他家做的好，东莞有两家小一点的，暂时没有太多的竞争。他唯一的竞争可能来自于德新科技，因为推测的话，曼恩斯特对宁德的销售量没有跟上宁德的扩产速度，宁德可能有别的供应商，除了日本的供应商，有可能开发了国内的小供应商。而对比亚迪的销售量是跟上了比亚迪的扩产速度。

比亚迪在公司的销售收入占比60％。卖铲子的公司，锂电池行业可以卷，但涂布机模头有消费属性，三年换一次，可以说行业越卷曼恩斯特越受益。

比亚迪如今的新厂都是用的曼恩斯特的涂布机模头，不过现在已经不公布数据了。

他也不会纵向大规模做涂布机，因为锂电池领域除了模头，其它都没他主业赚钱，当下目标还是模头领域地位的巩固，拓展涂布机和制浆机都是顺手的行为。但是在不同行业去拓展，也许有可能打开昨天提到的第二增长曲线，比如钙钛矿、面板、氢能源、半导体等领域。

但是拓展钙钛矿还算容易，公司刚拿到订单，而面板领域的模头99%的份额是日企的，因为精度比锂电池高，那拓展半导体估计就更难了。

半导体领域的PPT，暂时没啥意思（类似于味精搞算力，通信搞算力）。他是涂胶的喷头，一块晶圆会不会报废，取决于涂胶的喷头怎么样。现在国内国产替代，还没到这么细，大概率半导体领域的喷头是日本的，如果未来真要搞国产替代，那想象空间就打开了。只能说这个领域曼恩斯特是个很好的替代苗子，但是这块业务还没做起来，也没有客户。

肯定要说说公司的护城河，那就是专利比较多，大概有90多项专利。其次是客户的绑定紧密，比亚迪自己不做这块业务，参考前面写过的威迈斯，威迈斯的新增单子是比亚迪自己在做，出让一部分给他。而模头直接就是比亚迪不做，就找曼恩斯特，价格上比进口的便宜，服务也及时。在这个基础上还能保证曼恩斯特80%级别的毛利，并根据比亚迪的扩展进度进行扩产。

公司募投的两个项目，一个是安徽舒城1.5亿（约700个模头），完工进度28％，最近２.5亿投到江苏淮安，进入土地平整阶段了，推测土地成本会高一点（约900个模头）。而比亚迪在华东的厂很多，应该是去配套比亚迪。

那么就可以按照现在有产能1200左右加上未来的新项目1600个，一共2800的产能，是匹配25年预测的出货量的。所以到25年增长是有保障的，锂电行业持续扩产，新的行业也在拓展，只要曼恩斯特的产能跟得上，暂时是和客户绑定的，客户大批量更换设备的概率极小。

说回比亚迪什么都喜欢自己做，可能是因为模头有一定门槛或者市场规模有限，不但不自己做，还能给到曼恩斯特80％的毛利，说明还是有一定壁垒的。联想到公司高管都是比亚迪背景，那短期合作属性角度看是增强的。

当前电池领域，比亚迪电池的扩产速度快于宁德，电池外供比例越来越大，考虑到这一点，比亚迪的份额会蚕食宁德的一部分，目前大概宁德34％，比亚迪22％。比亚迪打下多少江山，曼恩斯特按说就会同步供多少涂布机模头。

去年大约100%增速，半年报78％，今年估计也在这个水平，明年可能要50％左右了。当前账上20亿现金，如果减掉现金，相当于20倍出头。明年又有50％以上增速，就有１5倍级别了吧？对于一个细分领域国产替代小龙头，又有这么多前沿行业可以跨界，给１5倍低估了吧？机构就喜欢套在这里等业绩。公司存货和合同负债双高，满产满销还有预售账款，说明三季度业绩预期不错，再考虑到扩产，未来增长潜力有期待。

说了半天基本面，回到最初的持股比例，机构已经持有40％的流通股，社保是第一大重仓，易方达有四个产品进了十大，全套了，都是２季度买的。

最后，公司手上20亿现金怎么花，推测有可能搞上下游并购，想着那些账上没20亿现金的，都在做万P算力的PPT，这公司传统制造业的估计不会玩PPT，是不是可以下单买点正宗的算力服务器跨界呢？起码20亿刚好可以下8000P的订单（开个玩笑）。