1. 电力设备Q3前瞻

(1) 特高压及主网板块

特高压及主网板块的公司业绩延续了上半年的高增速态势。

特高压的落实情况比较不错，平高电气和华明装备的业绩均非常不错。

主网板块一次设备的业绩会更好，因为电网投资偏向电压较高的环节。

二次设备的增速和业绩相对稳定，但在投资结构偏向自身环节的情况下，仪器设备会有较大的弹性。

国电南瑞的业绩稍低于市场预期，但达到了公司指引的水平。

整体上，主网和一次设备、二次设备都延续了上半年的良好态势。

(2) 其他板块

配件板块受今年投资结构的影响，整体业绩不如主网和电表板块。

整个电力设备板块延续了上半年的良好增速。

值得注意的几个公司包括平高、华明、三星医疗、思源和海鑫电力。

2. 电表板块的情况

电表板块的上半年增速较好，Q3相对会有所下滑，主要原因是今年一批次招标电表较差，导致国内业绩下滑。

三星医疗和海鑫电力的业绩相对较好，海鑫电力的增速相对趋缓。

华威胜受一批次招标的影响较大，增速也会下降。

3. 其他细节信息

安浩致电和安康致电的业绩会略有下调，主要原因是一些gio项目来不及确认，更多的收入会放在四季度。

整个电力设备板块的累计增长是一个大部分的趋势。

生源电器从今年开始向好的修复态势，Q3的整体收入约为18亿多一点，其中环卫每个月约为4亿，其他都是电力设备板块。

电力设备板块的毛利率有所提升，上半年约为6.7左右，预计Q3会达到7.8。

计提的影响比较大，具体上还要考虑。

4. 展望和展示

配网板块的生源电器公司的净利率预计在Q4还有望进一步恢复，目前大约在5000多万的水平。

特高压主网板块由于今年的招标情况较好，各批次特高压招标都有望按计划保质保量实施，因此特高压组网的业绩还是相对确定且有较强的支撑。

明年的订单增速将趋缓，但业绩仍将保持较好的增速，整体会回到25至26年的水平。

特高压板块的业绩还是值得期待，主网板块业绩增速会维持在一个较高的水平，相对今年来说是低增速增长。

国内电表的招标数量可能不会有太大增加，主要集中在海外市场，特别是亚非拉地区。

海外的需求增速预计会偏高，对海外占比较高的电表企业而言，明年会是一个良好的判断。

配网板块新增的电网投资将更多投向特高压和主板环节。

电网的配网结构和智能化水平将在未来逐步改善，预计会到25至26年才有一个结构上的改善。

5. 生源电器公司情况

生源电器公司是一家配网企业，也具备主网电力设备的资质和生产能力。

公司主要业务划分为环卫业务和电力设备业务。

环卫业务主要集中在许昌市，合同期较长，可确保较稳定的收入，毛利率较高，净利率可达20%以上。

电力设备业务分为网内和网外。网内业务主要提供开关断路器和高低压成套柜等产品，客户是国南网。目前还未恢复到过去的水平。

网外业务主要是新能源项目，占比约80%，主要提供35千伏的相变产品。

生源电器的净利率持续提升，盈利能力修复明显。

公司面临的问题是应收账款和资金来源。

资金来源问题相对较易解决，公司实际控制人是河南省财政厅，可以提供一些背书，且银行授信正在逐步修复中，明年能在报表中反映出来。

公司可以承接更多业务一旦有了资金来源。

应收账款问题在今年得到了改善，尤其是环卫业务回款较好，预计未来可以更好地回收欠款。

Q&A

Q：电新板块在Q3的经营情况如何？展望明年的发展趋势如何？

A：电新板块的净利率正在逐步恢复，Q3大约达到5000多万。明年特高压主网板块的业绩将有较强的支撑，特高压的招标计划将按时保质保量实施。明年订单增速预计将趋缓，但仍能维持一个较好的增速。电表企业的招标数据可能会持平或略微下滑，但数量仍维持在较高水平。海外市场的增速较高，尤其是亚非拉地区。配网的投资结构可能会偏向主网，并且从25年26年开始逐步改善。总体展望明年的电力设备板块业绩还是值得期待的。

Q：对于生源电器这家公司，它的业务情况如何？有哪些问题需要解决？

A：生源电器的业务主要包括环卫和电力设备两个板块。环卫业务稳定，每年约为4亿的收入，利润率也较高。电力设备包括网内和网外两个部分，目前净利率持续提升，盈利能力修复较为明显。该公司的问题主要是应收账款和资金来源。资金来源正在逐步修复中，明年预计能够反映到报表端。而对于应收账款，回款的趋势较好，特别是环卫业务的回款，有望进一步改善。

Q：生源电器和其他类似公司的业绩如何？未来规划是什么？

A：经调研，生源电器是比较好的公司，预计三年利润复合增速为25%，目前的表现也有望完成这个预期。同时，其在墨西哥和罗马尼亚的建厂也在计划中。未来的新能源渠道业务受到价格下滑的影响，但企业规模小，对其影响较大。其未来仍需考虑光伏组件价格和需求的变化情况。

Q：金智科技的业务情况如何？未来规划是什么？

A：目前金智科技的问题不是资金，而是业务规模。其生产的发电厂快切开关市场规模有限，市场占有率为70%。未来主要增长点放在配网产品上，主要配套产品为医药智能、开关和终端业务。今年预计的业务规模不到4亿，预测全年利润为4000万，而城市业务23年维持一个盈亏平衡。其利润修复可能会比原来预计的时间要长一些，预计需要两年能够将利润修复到2亿以上。