2023.12.5-北交所卷土重来
边惠宗
中线波段的公社达人
2023-12-05 20:21:34
01
市场解析
宏观及策略
资金面，11月跨月资金面整体平稳，但价格依然偏高，尤其是非银体系。11月底的资金利率继续上行，DR007在2.1%-2.2%左右，较前三周1.8%-2.0%的波动区间明显上移。从今年8月银行资金面开始转紧以来，1年期同业存单和1年期国债利率分别上行了41bps和57bps，反映银行长期资金较为缺乏。非银机构资金比银行更为紧张。综合来看，中信认为12月央行有可能会实施降准，补充长期流动性，加强与财政政策的协同。
展望12月，随着重要会议的召开，对明年的定调确立，基于中央财政扩张，稳增长逻辑可能再度回归，地产链、基建可能会迎来修复，但依然难成为主线。中美制造业周期的同步改善是推动全球生产回升的重要力量，2024年上半年中美共振补库周期有望开启。劳动密集型产业的出口优势正在减弱，技术含量较高的机电设备、机械设备等有望成为明年出口商品结构的主要亮点。
从赛道和产业趋势投资的角度，12月需要重点关注五大具备边际改善及高景气的赛道：半导体(设备、存储、材料)、消费电子(OLED、MR)、数字经济(数据要素)、汽车智能化(自动驾驶的激光雷电、高压快充)、机器人(零部件、减速器)。
北交所和国资
北交所最近的龙头股和主板国资风格相互验证，央企的中纺标（873122）、天津国资的天纺标（871753）；主板的国资前排是东安动力和中公高科。目前中公高科的位置和预期差都要比东安动力强。
北交所百亿级别的成交水平，理论上还不能构成对主板的明显分流，目前来看，主要是情绪上的跷跷板效应，如果经常维持这种态势，那么会形成套利和风险对冲策略，也即看空主板时做多北证。关于北证的龙头凯华材料回档（昨天有提示）反击，是今天北证情绪再度点燃的催化剂，接下来市场情绪也会适当锚定在中纺标上。
中纺标（873122）：1）央企背景，公司2004年由中国纺织科学研究院出资组建，近20年发展，已成长为集标准、检验、检测、计量、认证五位一体的综合性技术服务机构。2）国内运动鞋服行业景气度高，国货优质品牌市占率逐年上行。相较纺服其他子行业，运动鞋服对产品功能性要求更高，公司在相关领域研究经验丰厚，主导多项行业标准制定，具备技术优势。“晋江实验室扩建项目”服务当地国货品牌需求，投产运营后有望成为业绩新增长点。3）随着浙江、晋江实验室陆续投产，业绩拐点将在24年体现。4）走势上，强轧空的浪3走势特征，目前上行波动率和双重动量处于强势格局，可以适当关注，但在20亿市值以上不适合盲目追涨。
北交所其它国资相关公司：
天纺标：天津市人民政府国有资产监督管理委员会，持股69.1599%，消费品检测；
中科美菱：绵阳市国有资产监督管理委员会，持股2.6526%，冷链物流、疫苗存储；
路桥信息：厦门市人民政府国有资产监督管理委员会，持股62.61%，人工智能、智能交通、自动驾驶概念；
宏裕包材：宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会，持股18.5543%，包装耗材；
华原股份：广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会，持股41.8906%，车用滤清器；
森萱医药：南通市国有资产监督管理委员会，持股41.8906%，原料药，新冠药概念；
天力复合：陕西省财政厅，持股11.1472%，核电、卫星导航；
国义招标：广东省广新控股集团有限公司，持股32.41%，招标代理；
佳先股份：蚌埠市人民政府国有资产监督管理委员会，持股30.197%，可降解塑料、新材料概念；
纬达光电：广东省人民政府，持股9.2493%，专精特新、OLED、MR概念；
吉林碳谷：吉林市人民政府国有资产监督管理委员会，持股46.38%，碳纤维；
长虹能源：绵阳市国有资产监督管理委员会，持股60.2831%，锂电池；
民士达：烟台市国资委，持股11.9094%，专精特新、芳纶纸龙头、新材料概念；
苏轴股份：苏州市人民政府国有资产监督管理委员会，持股13.6969%，军民融合、新能源汽车、人形机器人概念；
秋乐种业：河南省农业科学院，持股31.8085%，农业种植、玉米、转基因；
广咨国际：广东省人民政府国有资产监督管理委员会，持股32.08%，粤港澳大湾区；
硅烷科技：河南省国有资产监督管理委员会，持股24.481%，碳中和、光伏概念、半导体材料；
曙光数创：中国科学院计算技术研究所，持股11.3898%，数据中心、液冷龙头；
富士达：国务院国有资产监督管理委员会，持股10.1027%，华为概念、卫星导航；
机科股份：国务院国有资产监督管理委员会，持股45.72%，新型工业化、机器视觉、人形机器人概念；
AI
多模态是AI界较为关注的领域。近期UCBerkeley、微软等研究者提出CoDi-2模型，支持any-to-any多模态生成（文+图+图生成图、文+声+图生成图、文+图+图生成声等），融合多模态的混合交互、生成在算法端持续进展；在视觉相关的领域（图像、视频等）学术界近期进展较多，我们观察到StabilityAI、Meta等厂商均推出最新的文生视频模型，Pika、RunwayGen-2、HeyGen等文生视频、AI视频配音等应用收获较多关注度。
多模态领域的生成式AI应用往往具有更强的“出圈”效应和成为流行产品的潜质（效果更为直观，传播度强）。展望2024年，我们预计生成式AI领域下一个流行应用也有望出现在多模态领域，多模态也会是OpenAI等AI厂商下一步模型迭代的重点方向。面向C端的图片生成、视频生成等多模态应用中AI实现的功能较为直观，看好多模态AI应用商业变现前景。
AI教育方面，伴随教育信息化逐步渗透在教育信息化逐步渗透的过程中，人工智能或将能够助力解决教师精力供给与学生个性化学习需求间错配的问题，AI+教育或是大模型最快落地的场景之一。个股层面，昂立教育（600661）、学大教育（000526）等表现较为突出。
昂立教育（600661）：1）昂立教育在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦"非学科业务"主战场。2）公司高度重视人工智能对教育行业的挑战,成立专门的研究小组就“AI+教育”应用场景开展深度探索,在前端获客、教学过程、服务过程、运营效率等方面制定实施方案,并稳步推进。公司将继续优化业务及产品线,加速发展非学科业务,大力发展素质教育、职业教育、国际与基础教育、成人教育,力争成为中国一流的教育服务提供商。3）2023年第三季度昂立教育共计营收3.06亿元，同比增长53.88%。较之上半年营收4.07亿元，业绩明显向好，受到第三季度营收的增长提振，前三季度昂立教育共计营收7.13亿元，同比增长30.71%。与此同时，现金流也得到了大辐回正，前三季度经营活动产生的净现金流1.77亿元。4）中金投资(集团)有限公司成为公司控股股东，中金集团主业为实业投资，投资布局涉及健康养老、矿产能源、文化旅游等多个领域。由于短期相对独立于AIGC板块，所以不排除有交易资产注入的预期。
卫星互联网
近期上海、成都等地印发卫星互联网及商业航天发展规划，重庆建立国内首个千亿级空天信息产业基金群。区域性航天产业发展规划频出，为各地航天产业链布局方向及中远期产值目标提供了清晰指引，相关政策及资金支持有助于统筹推动航天产业集群化发展并充分发挥区域协同效应，从而进一步强化航天产业成长预期。11月23日，由中科院微小卫星创新研究院和航天科技八院抓总研制的卫星互联网试验星成功发射2，本次发射是继7月9日后试验星的再次发射。试验星发射标志着我国卫星互联网体系建设进程的稳步推进。中金预计随着卫星互联网商业价值逐渐得到验证，运营环节竞争加剧或带动空间段资本开支大幅增长，年底前国内卫星发射有望超市场预期，2024年有望开启大规模密集组网发射。
存储
DRAM内存方面，进入11月第二、三周，DDR4部分产品价格出现周度回调。目前，尽管市场仍供过于求，然原厂控产意愿坚定，我们认为DRAM价格涨幅和持续性仍取决于实际需求恢复程度。根据TrendForce，23Q3DRAM跌幅收缩至0~5%，预计23Q4DRAM合约价将止跌回升，涨幅为3~8%，预计各下游DDR5涨幅将超过DDR4，其中MobileDRAMLPDDR5(X)供应略显紧张，涨幅预计将达5%~10%，超过平均涨幅。
NAND闪存方面，TLC闪存512Gb价格从6月的1.39美元上涨至10月的2.13美元，涨幅达53%，进入11月，前两周TLC闪存256/512Gb现货价格仍持续上涨；MLC闪存64/128Gb合约价格也已自8月起连续上涨2个月，自低点涨幅超20%。根据TrendForce，由于原厂严格控制产能，预计NANDFlash第四季合约价有望全面起涨，涨幅约8%~13%，其中3DNANDWafer涨幅将达13%~18%。
存储模组方面，10月多数存储模组产品价格出现上涨，11月SSD、移动存储继续上涨，内存条价格部分回调，本轮高点22年3月至23年11月21日累计跌幅为45%~64%（SSD&DDR4），触底以来累计涨幅为2%~62%（SSD&DDR4&UFS&eMMC）。整体来看，模组产品单价Q4继续修复，但略有分化。随下游需求复苏，同时原厂积极限产、上游Wafer价格回升，模组环节盈利水平有望持续修复。
价格趋势方面，预计11-12月部分紧缺且对应下游需求复苏较早的产品涨价将持续，然整体需求恢复仍较缓慢，涨幅或相对收窄。由于Wafer合约价格在本轮周期复苏和涨价中表现相对温和，预计将具备持续性。预计23Q4NAND各环节涨价将延续；随各原厂持续减产DDR4、行业库存去化、下游服务器市场复苏，预计2024年主流DRAM价格有望持续回升。
存储模组：江波龙、佰维存储、德明利、万润科技等；
存储芯片：聚辰股份（受益DDR5升级渗透的存储配套芯片）、东芯股份（利基存储芯片，SLCNAND+NOR+DRAM+MCP）、、恒烁股份（NORFlash存储一体芯片）等。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数不仅封闭了3009缺口，还跌破了3000整数关口，符合研判。短期关注主力护盘行为，3000点保卫战不重要，重要的是不要单纯拉权重，要结合当时的市场赚钱效应来看，如果缺乏赚钱效应，那么依然要谨慎。结合时间来看，此次下跌时间不够充分，常态上还有1周左右。
北证50，测试太极云层下沿后获得强支撑，此次回撤后的动量拐点和量能拐点初现，如果维持增量，那么还有测试高点或展开新一波上升浪的动能。
市场情绪面，市场广度延续下行，目前已经有效跌破零轴，空头情绪占上风。广度量能大幅走低，距离下限区间比较近，所以有可能这次跌破下限区间。趋势广度经过中期大幅修复后，目前进入了阶段回落过程，表明趋势和高位股仍面临补跌风险。新高新低差向下方扩展，表明中长期强势个股进一步减少。小盘风格相对强度未回落，但要提防大盘护盘动作时对个股是否有影响。
市场解析
宏观及策略
资金面，11月跨月资金面整体平稳，但价格依然偏高，尤其是非银体系。11月底的资金利率继续上行，DR007在2.1%-2.2%左右，较前三周1.8%-2.0%的波动区间明显上移。从今年8月银行资金面开始转紧以来，1年期同业存单和1年期国债利率分别上行了41bps和57bps，反映银行长期资金较为缺乏。非银机构资金比银行更为紧张。综合来看，中信认为12月央行有可能会实施降准，补充长期流动性，加强与财政政策的协同。
展望12月，随着重要会议的召开，对明年的定调确立，基于中央财政扩张，稳增长逻辑可能再度回归，地产链、基建可能会迎来修复，但依然难成为主线。中美制造业周期的同步改善是推动全球生产回升的重要力量，2024年上半年中美共振补库周期有望开启。劳动密集型产业的出口优势正在减弱，技术含量较高的机电设备、机械设备等有望成为明年出口商品结构的主要亮点。
从赛道和产业趋势投资的角度，12月需要重点关注五大具备边际改善及高景气的赛道：半导体(设备、存储、材料)、消费电子(OLED、MR)、数字经济(数据要素)、汽车智能化(自动驾驶的激光雷电、高压快充)、机器人(零部件、减速器)。
北交所和国资
北交所最近的龙头股和主板国资风格相互验证，央企的中纺标（873122）、天津国资的天纺标（871753）；主板的国资前排是东安动力和中公高科。目前中公高科的位置和预期差都要比东安动力强。
北交所百亿级别的成交水平，理论上还不能构成对主板的明显分流，目前来看，主要是情绪上的跷跷板效应，如果经常维持这种态势，那么会形成套利和风险对冲策略，也即看空主板时做多北证。关于北证的龙头凯华材料回档（昨天有提示）反击，是今天北证情绪再度点燃的催化剂，接下来市场情绪也会适当锚定在中纺标上。
中纺标（873122）：1）央企背景，公司2004年由中国纺织科学研究院出资组建，近20年发展，已成长为集标准、检验、检测、计量、认证五位一体的综合性技术服务机构。2）国内运动鞋服行业景气度高，国货优质品牌市占率逐年上行。相较纺服其他子行业，运动鞋服对产品功能性要求更高，公司在相关领域研究经验丰厚，主导多项行业标准制定，具备技术优势。“晋江实验室扩建项目”服务当地国货品牌需求，投产运营后有望成为业绩新增长点。3）随着浙江、晋江实验室陆续投产，业绩拐点将在24年体现。4）走势上，强轧空的浪3走势特征，目前上行波动率和双重动量处于强势格局，可以适当关注，但在20亿市值以上不适合盲目追涨。
北交所其它国资相关公司：
天纺标：天津市人民政府国有资产监督管理委员会，持股69.1599%，消费品检测；
中科美菱：绵阳市国有资产监督管理委员会，持股2.6526%，冷链物流、疫苗存储；
路桥信息：厦门市人民政府国有资产监督管理委员会，持股62.61%，人工智能、智能交通、自动驾驶概念；
宏裕包材：宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会，持股18.5543%，包装耗材；
华原股份：广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会，持股41.8906%，车用滤清器；
森萱医药：南通市国有资产监督管理委员会，持股41.8906%，原料药，新冠药概念；
天力复合：陕西省财政厅，持股11.1472%，核电、卫星导航；
国义招标：广东省广新控股集团有限公司，持股32.41%，招标代理；
佳先股份：蚌埠市人民政府国有资产监督管理委员会，持股30.197%，可降解塑料、新材料概念；
纬达光电：广东省人民政府，持股9.2493%，专精特新、OLED、MR概念；
吉林碳谷：吉林市人民政府国有资产监督管理委员会，持股46.38%，碳纤维；
长虹能源：绵阳市国有资产监督管理委员会，持股60.2831%，锂电池；
民士达：烟台市国资委，持股11.9094%，专精特新、芳纶纸龙头、新材料概念；
苏轴股份：苏州市人民政府国有资产监督管理委员会，持股13.6969%，军民融合、新能源汽车、人形机器人概念；
秋乐种业：河南省农业科学院，持股31.8085%，农业种植、玉米、转基因；
广咨国际：广东省人民政府国有资产监督管理委员会，持股32.08%，粤港澳大湾区；
硅烷科技：河南省国有资产监督管理委员会，持股24.481%，碳中和、光伏概念、半导体材料；
曙光数创：中国科学院计算技术研究所，持股11.3898%，数据中心、液冷龙头；
富士达：国务院国有资产监督管理委员会，持股10.1027%，华为概念、卫星导航；
机科股份：国务院国有资产监督管理委员会，持股45.72%，新型工业化、机器视觉、人形机器人概念；
AI
多模态是AI界较为关注的领域。近期UCBerkeley、微软等研究者提出CoDi-2模型，支持any-to-any多模态生成（文+图+图生成图、文+声+图生成图、文+图+图生成声等），融合多模态的混合交互、生成在算法端持续进展；在视觉相关的领域（图像、视频等）学术界近期进展较多，我们观察到StabilityAI、Meta等厂商均推出最新的文生视频模型，Pika、RunwayGen-2、HeyGen等文生视频、AI视频配音等应用收获较多关注度。
多模态领域的生成式AI应用往往具有更强的“出圈”效应和成为流行产品的潜质（效果更为直观，传播度强）。展望2024年，我们预计生成式AI领域下一个流行应用也有望出现在多模态领域，多模态也会是OpenAI等AI厂商下一步模型迭代的重点方向。面向C端的图片生成、视频生成等多模态应用中AI实现的功能较为直观，看好多模态AI应用商业变现前景。
AI教育方面，伴随教育信息化逐步渗透在教育信息化逐步渗透的过程中，人工智能或将能够助力解决教师精力供给与学生个性化学习需求间错配的问题，AI+教育或是大模型最快落地的场景之一。个股层面，昂立教育（600661）、学大教育（000526）等表现较为突出。
昂立教育（600661）：1）昂立教育在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦"非学科业务"主战场。2）公司高度重视人工智能对教育行业的挑战,成立专门的研究小组就“AI+教育”应用场景开展深度探索,在前端获客、教学过程、服务过程、运营效率等方面制定实施方案,并稳步推进。公司将继续优化业务及产品线,加速发展非学科业务,大力发展素质教育、职业教育、国际与基础教育、成人教育,力争成为中国一流的教育服务提供商。3）2023年第三季度昂立教育共计营收3.06亿元，同比增长53.88%。较之上半年营收4.07亿元，业绩明显向好，受到第三季度营收的增长提振，前三季度昂立教育共计营收7.13亿元，同比增长30.71%。与此同时，现金流也得到了大辐回正，前三季度经营活动产生的净现金流1.77亿元。4）中金投资(集团)有限公司成为公司控股股东，中金集团主业为实业投资，投资布局涉及健康养老、矿产能源、文化旅游等多个领域。由于短期相对独立于AIGC板块，所以不排除有交易资产注入的预期。
卫星互联网
近期上海、成都等地印发卫星互联网及商业航天发展规划，重庆建立国内首个千亿级空天信息产业基金群。区域性航天产业发展规划频出，为各地航天产业链布局方向及中远期产值目标提供了清晰指引，相关政策及资金支持有助于统筹推动航天产业集群化发展并充分发挥区域协同效应，从而进一步强化航天产业成长预期。11月23日，由中科院微小卫星创新研究院和航天科技八院抓总研制的卫星互联网试验星成功发射2，本次发射是继7月9日后试验星的再次发射。试验星发射标志着我国卫星互联网体系建设进程的稳步推进。中金预计随着卫星互联网商业价值逐渐得到验证，运营环节竞争加剧或带动空间段资本开支大幅增长，年底前国内卫星发射有望超市场预期，2024年有望开启大规模密集组网发射。
存储
DRAM内存方面，进入11月第二、三周，DDR4部分产品价格出现周度回调。目前，尽管市场仍供过于求，然原厂控产意愿坚定，我们认为DRAM价格涨幅和持续性仍取决于实际需求恢复程度。根据TrendForce，23Q3DRAM跌幅收缩至0~5%，预计23Q4DRAM合约价将止跌回升，涨幅为3~8%，预计各下游DDR5涨幅将超过DDR4，其中MobileDRAMLPDDR5(X)供应略显紧张，涨幅预计将达5%~10%，超过平均涨幅。
NAND闪存方面，TLC闪存512Gb价格从6月的1.39美元上涨至10月的2.13美元，涨幅达53%，进入11月，前两周TLC闪存256/512Gb现货价格仍持续上涨；MLC闪存64/128Gb合约价格也已自8月起连续上涨2个月，自低点涨幅超20%。根据TrendForce，由于原厂严格控制产能，预计NANDFlash第四季合约价有望全面起涨，涨幅约8%~13%，其中3DNANDWafer涨幅将达13%~18%。
存储模组方面，10月多数存储模组产品价格出现上涨，11月SSD、移动存储继续上涨，内存条价格部分回调，本轮高点22年3月至23年11月21日累计跌幅为45%~64%（SSD&DDR4），触底以来累计涨幅为2%~62%（SSD&DDR4&UFS&eMMC）。整体来看，模组产品单价Q4继续修复，但略有分化。随下游需求复苏，同时原厂积极限产、上游Wafer价格回升，模组环节盈利水平有望持续修复。
价格趋势方面，预计11-12月部分紧缺且对应下游需求复苏较早的产品涨价将持续，然整体需求恢复仍较缓慢，涨幅或相对收窄。由于Wafer合约价格在本轮周期复苏和涨价中表现相对温和，预计将具备持续性。预计23Q4NAND各环节涨价将延续；随各原厂持续减产DDR4、行业库存去化、下游服务器市场复苏，预计2024年主流DRAM价格有望持续回升。
存储模组：江波龙、佰维存储、德明利、万润科技等；
存储芯片：聚辰股份（受益DDR5升级渗透的存储配套芯片）、东芯股份（利基存储芯片，SLCNAND+NOR+DRAM+MCP）、、恒烁股份（NORFlash存储一体芯片）等。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数不仅封闭了3009缺口，还跌破了3000整数关口，符合研判。短期关注主力护盘行为，3000点保卫战不重要，重要的是不要单纯拉权重，要结合当时的市场赚钱效应来看，如果缺乏赚钱效应，那么依然要谨慎。结合时间来看，此次下跌时间不够充分，常态上还有1周左右。
北证50，测试太极云层下沿后获得强支撑，此次回撤后的动量拐点和量能拐点初现，如果维持增量，那么还有测试高点或展开新一波上升浪的动能。
市场情绪面，市场广度延续下行，目前已经有效跌破零轴，空头情绪占上风。广度量能大幅走低，距离下限区间比较近，所以有可能这次跌破下限区间。趋势广度经过中期大幅修复后，目前进入了阶段回落过程，表明趋势和高位股仍面临补跌风险。新高新低差向下方扩展，表明中长期强势个股进一步减少。小盘风格相对强度未回落，但要提防大盘护盘动作时对个股是否有影响。
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