点评：
独家品种平均降幅温和，20.91%突显独家优势
根据江西省医保局，此次集采共有 13 家干扰素医药企业参加现场投标， 12 个品种 48 个规格采购成功。3 家以上企业报名的品种（人干扰素 α2b 注射剂）中选平均降幅 47.79%，最高降幅 54.58%；2 家企业报名的品种（人干扰素α1b注射剂和人干扰素α1b滴眼液）中选平均降幅19.38%， 最高降幅 24.55%；独家企业报名的 9 个品种中选平均降幅 20.91%，最 高降幅 27.19%。根据联盟省份约定采购量计算，相对最高有效申报价， 预计可为联盟省份年节约采购资金 3.07 亿元。 此次集采中选结果落地执行后，将有助于抗病毒感染、肿瘤、儿科、皮 肤及妇科等参保患者减轻医药费用负担，大幅提升医药可及性。
派格宾长效干扰素独家，长标期价格稳定持续受益
其中受关注度较高的为特宝生物聚乙二醇干扰素α2b 注射液（派格宾 ®），本次拟中标价 667.38 元/支（180μg(66 万 U)/0.5 ml/支(预充式)）， 降幅 18.66%，相较于 2022 年的广东联盟集采中标价 697.41 元，本次 降幅仅 4.3%，高于预期。目前，随着干扰素对于乙肝患者获益的循证医学证据不断累计，临床端适用人群持续扩大，患者用药时长进一步延长， 派格宾需求量持续攀升，临床需求使单品持续放量具有确定性。本次江西省际联盟干扰素集采标期持续 4 年，有利于长期稳定价格，派格宾将持续受益。
临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能
公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲 计划”于 2022 年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝 治愈真实世界数据。乙肝治愈大 III 期临床正在持续快速推进，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。“绿洲计划”将继续进行患者入组，保障新患的持续增长。
投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 21.06 亿元、27.15 亿元、 35.05 亿元，分别同比增长 37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别 为 4.60 亿元、6.58 亿元、9.25 亿元，同比增长 60.3%/42.9%/40.6%， 对应的 PE 为 46X/32X/23X。我们看好公司派格宾产品竞争格局、产品学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，继续维持“买入”评级。
风险提示 销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。
