会议要点

1. 持续增长与创新投入

2023年上半年营收约415亿元人民币，主营业务营收超过216亿元，同比增长超过24%；归母净利润9.2亿元，同比增长约21%，显示出强劲的盈利能力。

近三年毛利率和净利率持续提升，2023年毛利率超过14.3%，人均盈利从2.96万元提升至3.7万元，反映公司运营效率和盈利水平的显著提升。

2023年上半年研发投入超8亿元，同比增长近17%，研发占主营业务收入比约4%，体现出公司在技术创新领域的投入及对技术驱动发展的重视。

2. 废旧电池回收与领域拓展

废旧铅蓄电池回收产业快速增长，天能已建立4大循环经济产业园，年回收能超过100万吨。在全国15个省市获得回收试点资格，重塑行业生态。

氢蓄电池是公司主要收入和利润来源，上半年营收达177亿元，销量同比增长39%，毛利接近28.2亿元，毛利率约16%。

锂电池、钠离子电池和氢燃料电池技术不断进步，锂电池上半年营收3.7亿元，钠离子电池天纳T1发布，氢燃料电池系列产品推出，市场前景广阔。

3. 产能增长与市场平衡

公司当前铅蓄电池产能约125GWh，拟每年增长约10%，应对两轮车电池需求稳定增长，预计未来几年两轮车市场新增量维持在6000万辆左右。

公司市场份额和盈利取得平衡，目前国内市占率45%以上，未来市占率小幅稳步增长，铅蓄电池产能规模形成高壁垒。

海外市场增长周期较长，公司正在复制国内经验，在越南建设2.5GWh铅蓄电池工厂，回收业务对铅价格波动影响不大，成本上涨可通过定价调整吸收。

4. 储能业态及未来

公司上半年氢燃料储能出货660兆瓦，预期全年铅碳电池储能出货量可达约3GWh。铅碳电池储能在市场价值上受到锂电价格影响，整体发展趋势较为放缓，但由于其安全性、性价比及环保性，发展仍算可观。

公司锂电池业务到年底预计达成10-14GWh，未来产能建设速度将放缓。当前行业正处于周期下行阶段，但公司凭借稳定现金流及战略重心在储能领域，对未来发展保持信心。

经济下行对公司业务影响有限，反而由于疫情改变出行方式和消费降级，激增需求，谦虚动力电池需求稳定，铅蓄电池因性价比优势在电动自行车市场吸引消费者。

5. 储能业务与风险控制

储能业务量未大幅上升，目前公司账期并未受到较大影响，锂电储能现金流周期较长但影响有限，铅炭储能现金流健康，能快速回收款项。

公司资本开支主要增长来自锂电投入，未来预计减少；锂电池产能足够，其他投入会减少，锂电回收业务资本开支预计不超过10亿。

分红政策维持20%以上水平，预计资本开支下降将不影响分红能力；管理层考虑市场回收与股东回报平衡，明年及未来几年维持现分红政策。

6. 天能储能战略与市场布局

下半年有碳酸锂存货减值风险，上半年已计提2~3亿元，全年锂电池业务利润贡献不理想

锂电池业务方向由18年前的四轮车调整为二轮车，现在14GWh产能主要用于储能；电池技术上，将提升高倍率产品性能

公司在储能业务方面具备优势，包括品牌影响力、电芯pack和模组生产能力、项目EPC能力，并重视钠电产品和国际储能市场

Q&A

Q：公司"目前铅蓄电池的产能和产量情况如何？未来有什么增长指引？

A：目前我们的年产能大约是125个吉瓦时。我们计划按照每年10%的比例来增加产能建设，以满足市场需求。我们并不追求非常高的扩产速度，而是在份额和盈利之间取得平衡。

Q：两轮车电池市场需求的增速未来几年会是怎样的？

A：未来两轮车市场的增速预计将保持在每年6,000万辆左右的增量，并在存量市场上销售，当前存量市场大概是3.5~4亿辆。预计我们的产能增长能够满足市场需求。

Q：公司和其他竞争者在市场份额和技术竞争上有何优势？行业格局将如何变化？

A：目前，我们和超威两家公司的市场份额加起来已经超过80%，在铅蓄电池领域，我们的优势非常明显，竞争新进入者面临较高的门槛。另外，我们在铅蓄电池制造成本和工艺方面也具有显著优势，比如连铸连扎工艺。在新的电池技术方向上，我们也在进行布局，但市场对于新技术路线的接纳还需要时间。雅迪虽然在氢能源和石墨烯电池领域进行了布局，但我们认为它在铅蓄电池方面不太可能夺取我们的市场份额。结合我们在全国40多万家的终端门店网络，相较于雅迪的3万家门店网络，我们的市场地位比较稳固。

Q：目前公司的市占率是多少？未来几年市占率的趋势将如何变化？

A：今年的市占率大概是45%以上，接近50%。我们预计市占率将会维持小幅度的稳步增长趋势。我们在追求市占率提升的同时，更重视盈利的增长。

Q：关于海外扩张战略，我们可以期待何时能看到海外市场对公司收入或利润的显著贡献？

A：海外市场增长的空间是比较大的，但我们预计增长周期会较长。我们试图复制国内二十多年的增长经验，并在越南新建了2.5吉瓦时的铅蓄电池工厂，但海外增长速度不会太快，依旧需要观察。海外市场因缺乏统一性，各个区域的需求有所不同，但整体趋势是积极的。

Q：原材料价格波动，尤其是铅价上涨，对公司的铅酸业务和铅回收业务有怎样的影响？

A：铅价格的波动对于铅蓄电池回收领域的影响并不大，因为回收总量每年相对固定并呈增长趋势。废旧电池的价格高于市场平均价格，且疫情后因国家政策调整产能激增，导致废旧电池价格上涨，这些因素也会影响铅蓄电池回收业务的成本。对于铅酸电池业务而言，我们采取的是成本加成法进行定价，铅原材料价格的短期波动可能会对盈利造成一定影响，但我们会调整价格来响应成本变化。

Q：公司今年上半年的氢弹储能出货量如何？下半年的情况怎么样？未来铅炭电池的市场前景如何？

A：今年上半年，我们的氢弹储能出货量为660兆瓦。对于铅酸储能，目前来看情况是符合预期的。我们接到了一些大的新订单，因此预期今年的出货量大约可以达到3个吉瓦时左右。尽管铅炭电池市场的增长趋势相对放缓，并且受到锂电价格的影响，但是铅炭电池在安全性、性价比及环保性方面仍具有市场价值，因此，铅炭储能的发展前景仍然是乐观的。

Q：现在碳酸锂价格下降，锂电储能的价格优势是否在缩小？氢弹储能的长期竞争力如何？

A：的确，碳酸锂价格下降使得锂电储能的价格优势变得不那么明显。然而，铅炭储能在安全性方面的优势很大。铅炭储能与锂电储能的应用方向有所不同。例如，在储能调频领域，由于铅酸储能的循环次数和转换效率不如锂电，锂电在这方面应用更多。在工商业储能等其他应用场景，铅炭电池会更多地被采用。公司未来的战略是成为一个储能解决方案供应商，我们会结合客户需求提供铅炭、锂电、钠电等多种技术路线的储能解决方案，因此在不同应用场景中都能维持竞争力。

Q：关于锂电池业务的定位，公司如何平衡它在增长和盈利之间？

A：对于锂电池业务，我们的目标是在今年年底达到10个吉瓦时的产能。鉴于目前整个新能源和锂电板块的产能过剩导致行业进入下行阶段，未来的资本开支将放缓。尽管行业竞争激烈，我们公司依旧保持储能作为第二增长曲线，保持信心，并依赖于主业提供的稳定现金流。

Q：未来的资本开支情况是怎样的？锂电池的订单情况如何？

A：今年上半年锂电领域的资本开支大约9亿，全年将保持这一水平。明年资本开支将有所减少，但不会完全停止。目前锂电订单方面，我们有交付100兆瓦的大订单，同时也在与政府等方面接触新订单。如果有可以披露的订单信息，我们将会及时告知。

Q：公司与法国帅福德合作的情况如何？未来的合作方向是什么？

A：与帅福德的合作始于2019年11月成立的合资公司，由于疫情的影响，发展受限。目前第一阶段的合作即将完成，我们正在谈论下一阶段的合作计划。锂电和储能领域的发展是公司的重要方向，我们将综合考虑国内外形势和市场需求来决定未来的合作。

Q：当前经济状况对公司业务有何影响？

A：尽管当前经济状况不佳，但公司在销售收入和利润方面仍维持稳定增长，甚至在疫情期间也是如此。一方面，疫情改变了人们的出行方式，使得外卖、快递等新经济领域的需求增长，这部分增长促进了天能电池的需求。另一方面，电动两轮车市场非常稳定，不会受到经济波动的大幅影响。最后，消费降级在经济下行时期也反而能提高公司的产品需求，因为人们可能会更多选择性价比较高的铅酸电池电动车。

Q：公司的储能业务尤其是锂电储能的应收账款情况如何？由于经济状况和政府财政问题，存在收款风险吗？

A：当前锂电储能的业务量还不大，不存在大的账期问题，且尚未对公司产生较大影响。铅炭储能的现金流状况良好，能够及时收到款项。但锂电储能的回款周期可能会相对长一些，不过由于业务规模还不大，这种情况还没有出现。

Q：公司在锂电储能、铅炭储能以及回收业务的资本开支情况如何？未来几年预计会有什么变化？

A：近两年因锂电业务增长较快，资本开支有所上升。未来，考虑到目前的产能几乎已足够，预计锂电储能相关的资本开支会相应减少。铅炭储能方面，新建的产能主要用于这个领域，而且资本开支相对更低。铅回收产能稳定，扩充会侧重于轻资产投资。锂电回收方面，江苏基地正在建设中，预计的资本开支大约在9亿到10亿元之间。综合来看，公司预计2024年的资本开支不会超过10亿元。

Q：公司的分红政策和回购增持计划如何？资本开支是否会影响到分红和增持计划？

A：公司每年的现金流目标在20亿左右，考虑到资本开支，目前公司分红政策是综合考虑股东回报和长期发展的平衡。过去的分红率在20%以上，属于港股中上水平。未来几年将继续遵循这一准则。关于回购和增持，公司会根据情况向管理层提供建议，但具体决策还是要通过管理层讨论确定。

Q：铅回收业务的规模和自供外售比例及客户情况如何？

A：今年公司的铅回收能力为处理100万吨废旧铅蓄电池。自供比例大致为60%-67%，其余部分外售给金属贸易公司以及新材料公司。再生铅的价格通常会比原生铅稍便宜，但差距不大。

Q：贸易业务方面，公司今年上半年出现亏损，下半年是否有所改善？

A：上半年贸易亏损较大，部分原因是由于年初锂矿的一笔订单导致的亏损。预计下半年贸易业务能够保持平衡。

Q：当前经济形势对天能动力的影响有哪些？锂电储能和铅碳储能的价格现状以及未来的投资计划是怎样的？公司对于股票回购和分红有何规划？

A：由于经济环境的下行，储能行业也面临着一定的挑战，其中储能产品的价格受到了材料成本的影响。天能动力在锂电池业务方面，在上半年已经计提了大约2至3亿的碳酸锂存货减值准备，下半年仍需计提一部分，全年来看锂电池业务的利润贡献不是特别理想。针对未来投资，公司计划将锂电产能主要投向储能领域，目前有14个g瓦时的产能，其中10个g瓦时预计用于储能。尽管行业出现了产能过剩和内卷现象，公司仍将储能视作长期战略，目前已具备满足市场需求的产品线和技术，并计划未来进一步提升产品高倍率性能。在铅碳储能领域，公司拥有较强的品牌影响力和相对成熟的技术，如在浙江长兴运行的锂电铅炭储能项目已安全运行5年。此外，公司在储能领域具有电芯、模组生产和项目总承包能力，拥有钠电产品线，并通过董事长与相关地方政府保持交流，以利于业务发展。公司坚信储能将进入高速发展期，并积极关注海外市场的潜力。关于回购分红，讨论中并未提及具体规划。

Q：公司未来在锂电池产品技术及工艺方面有什么变化或创新？

A：公司未来将继续发展锂电池产品，重点转移到二轮车市场，尤其受新国标的影响。虽然锂材料价格上涨和电池安全问题对业务造成了压力，但公司仍将锂电作为一个战略业务。在储能技术方面，公司已经具备了180至280安时电芯，计划未来生产320安时电芯，涵盖风冷和液冷系统等多种储能解决方案。公司将致力于提升储能产品的充放电性能和安全性。

Q：针对国内外储能市场，天能动力有何发展战略和布局？

A：公司始终将国内市场和海外市场并重，尤其是与法方合作后，进一步关注海外市场。海外市场的毛利率普遍比国内市场高，因此不会放弃海外汽车市场，尽管进展速度相对较慢。国际形势的变化也带来了海外尤其是户用储能市场的快速发展机会。公司的全球储能业务布局考虑到价格端的不同，美国市场相对更友好。整体上，公司在储能业务上有较好的安全垫，如铅蓄电池支撑，以及对国家认定储能为重要发展方向的预期。预测储能将进入高速发展时期，并将持续关注随着政策明确后的市场收益情况。公司正从实验和长期布局的角度考虑储能业务的发展，并优化其市场策略以适应全球储能市场的需求。