公司发布业绩预告，23 年预计实现收入 2.0~2.9 亿元，同增 87.2%~171.4%；预计实现扣除后收入（扣除接受关联方委托交付存量课程 产生的收入）1.25~1.8 亿元，同增 21.2%~74.5%；预计实现归母净亏损 0.58~1.0 亿元，上年同期为盈利 0.1 亿元；预计实现扣非后净亏损 0.65~1.2 亿元，上年同期为盈利 0.08 亿元。 23Q4，预计实现收入 1.6~2.5 亿元，同增 290.0%~515.0%；预计实现归母 净亏损 0.5~1.0 亿元。 

点评：

非学历教育业务开展按部就班，并带来收入贡献。公司 23Q4 收入翻倍 式增长主要因为 23 年 11 月开始，通过全资子公司华图教育科技逐步 开展非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员、事业单位招录考 试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训。截至 23 年 12 月末，已在全国范围内设立 300 余家分公司并均已开展培训业务，共计培训学员超过 5 万人次。截至 24 年 1 月 30 日，已设立 346 家分公司。 

预收款超过 2 亿。截止 23 年 12 月末，公司合同负债余额超 2.0 亿元， 公司预计未来将随着课程交付完成将逐步确认收入。 

非学历教育业务前期投入带来亏损。23 年预计实现归母净亏损 0.58~1.0 亿元，上年同期为盈利 0.1 亿元。导致期内亏损主要因为：1） 11~12 月并非各项招录公告发布的高峰期，也不是全年招收新学员的旺 季；2）部分课程交付成本已经确认但收入仍需完成课程阶段或达成约 定条件后确认；3）已经完整建设了人员队伍、师资队伍以及培训交付 场地，其中场地成本、人员成本、教师成本、管理费用、房租物业及折 旧摊销费用等支出具有较强的刚性，因此短期收入无法覆盖成本和费 用。 

投资建议：顺利承接华图教育优质品牌，收入已在表内体现，前期投入 带来短期亏损。招录培训为优质的非学历职业教育赛道，近年招录报考 意愿强烈，竞争带来更高的参培意愿，赛道规模有望不断增长。且行业 竞争格局优化，呈“三足鼎立”之势，上市公司在平移华图教育业务后 有望凭借赛道的β和自身的α展现优异的业绩表现。 

风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经 济下行的风险；关键业务人员流动的风险。