1.假期主要事件

从前天OpenAI发布Sora以来，全网充斥“炸裂”、“焦虑”等字眼，一边是AGI（通用大模型）已来，一边是咱们即将错过这个时代。

前段时间和大家聊过，目前基于最好的模型(GPT4)生成的应用已经多达数万款，几乎涵盖了你所能接触到的任何一个领域，但至今仍无爆款，所以客观上必须要承认AI应用的进展已经低于市场预期。

而导致这个结果的核心原因是GPT-4能力受限，就像Sam自己所说，“目前GPT-4只能处理不到10%的人类任务“。

虽然Sora以一种新的“模型“方式呈现（与之前的几款视觉类应用有差异），但并非极大的突破性进展，而是基于两个能力有限的模型重新迭代（DALL和GPT4），通过DiT+3D数据整理+时空去噪（比较抽线，大白话则是让真实的视觉世界更容易被机器理解），进而增加了真实世界的可模拟性，再基于此构建更为连续和逼真的3D虚拟世界。

最终表现形式就是大家讨论最多的时长增加、视觉效果提升。

因此，Sora是一个不错的催化，仅此而已，并不炸裂，更不至于就要焦虑。

回到A股，假期里能让大家聚焦的信息确实只有Sora，那么这里就需要理顺：

1） Sora对算力是明确利好，但远谈不上“炸裂“，对绝大多数A股公司而言，仍然偏题材，那么映射关系下，视觉类辨识度最高的是万兴科技、昆仑万维，以及明天最先涨停的公司，参与之前就想清楚是题材，别聊太多基本面，容易把自己看进去，图弱了就走；

2）发散到整个大AI（包括光模块等各类硬件），如果讲映射，美股big 7的涨幅多以美股贝塔强为主因，假期CPI和PPI数据披露后市场对联储降息预期有调整（high for longer），最后一天SMCI的走势也像极了派发。

而短期市场的最大关注点英伟达财报，将于21号披露，按理空间应该留一些给新款的B100，老黄不太可能把这一期财报和指引做的太高。

在上述因素的交织下，要发散到整个AI板块去讲映射逻辑，还是偏谨慎，英伟达披露财报后意味着兑现还是再起一轮，需要做好情景假设。

3）这个时代才刚开始，我们虽然落后，但绝不至于错过，“落后”和“错过”是两个词汇，国产算力会有自己的右侧。

2.其它

指数层面，延续节前判断，这里更像超跌反弹而非反转。

春节期间各种眼花缭乱的数据确实亮眼，毕竟有喜庆诉求，某些数据操作一下无可厚非，重点参考权重最高的这一项即可，如下：

风格上，这轮AI的典型特征是机构类的北美算力（光模块）主导，应用、租赁、国产算力逐级相对更弱，同样的情形发生在半导体，这轮领涨的也都是机构品种，逻辑上倒也讲得通，毕竟这里的反弹不看基本面，领涨因子是中大型市值、机构持仓，恰好是前几个月跌幅最大的因子，反弹理应领涨，非机构类品种的表现其实一般。

所以整个结构上算不得很强，不属于去年那种增量级别的主线行情。

AI、封测、存储，这仨开年后回撤最多的板块趁着这波反弹都修复了不少。

而这轮偏空的时间点是去年11月底，看对但没做对（不够狠，一直没空过仓），所以比较被动，最近除了一些打野仓外，上述几个方向都没有加，只能说红包收到，回了几口血。

目前还是不打算上仓位，指数的核心矛盾不解决会继续偏谨慎。

而市场仍无主线，近期反弹的风格由“超跌+中大型市值”因子主导，没有盈利预期支撑的行情难以判断持续性，各个超跌的方向都抡了一遍之后，如果没有大的改善，后续大概率会开始分化，到年底，有盈利支撑和无盈利支撑会是天差地别。

实际上市场看待盈利因子的态度也是周期，钟摆两端分别在“极度风险厌恶” vs “极度风险忽视”，这俩分别对应“短期实实在在的盈利”vs“未来臆想中的盈利预期”，更形象一些的例子是眼下的高股息 vs 2060年的宁德时代；

因此，在没有增量资金的前提下（没有强主线大概率不会有，除非指数继续跌至足够便宜），类债资产的走势仍是重要观测指标。当下无疑在钟摆的极端区间，但尾部幅度不可知，耐心等待右侧即可。