S仙鹤股份(sh603733)S
【最严“禁塑令”实施进入倒计时 替代材S金丹科技(sz300829)S料市场将迎高增长】 《海南经济特区禁止一次性不可降解塑料制品规定》12月1日施行。据发改委等联合发布的意见，2021年起直辖市、省会等地区商超、药店及餐饮打包外卖服务等领域将率先禁塑。目前全国已有20多个省区市公布塑料污染治理实施方案。业内认为，随着最严“禁塑令”实施，生物降解塑料、高性能环保纸等替代材料市场将迎高增长。金丹科技乳酸及乳酸盐年产能国内第一，聚乳酸是主流的生物降解塑料；仙鹤股份是高性能纸基功能材料企业。

现状：目前已实现成本控制，对产业链、产品、原材料、供应链质量进行了把控，为客户提供全方位、多元化的方案，客户对不同产品的依赖度较高。目前也在扩大品类，从之前的主要做薄纸为主，到现在开始涉及特殊种类的厚纸。公司每年有 80万吨的产量（上市+合营公司），预计未来会形成超过100万吨的产能，是行业内首个达到此规模的公司。
    未来展望：公司具备在原材料布局的条件，未来利用产能、规模化及多产品种类优势在行业内进行多方面整合。大部分材料每平方30-40g，仙鹤输出的平方面积材料比较多，仙鹤在薄型纸、多样化处于世界领先水平。未来5-10年，仙鹤预计爆发式增长，2025年计划实现200万吨的产能。

Q：三季度现金流表现不佳、毛利率下滑的原因，木浆成本。
A：经营性现金流方面，流出为1.58亿，与历史相比，相对正常。原因为进口原材料到期付汇时以现金付出。客户端方面，很多客户愿意接受承兑付款（价格接受度更好），目前新项目很多通过承兑进行现金置换，损失较少。承兑未算在现金流量里面，每年年底会进行贴现，现金流表现会变好。
毛利率方面，产能释放，投资的10万吨产线正在上线，需要市场对产品进行消化及认证。产品供应紧张，出具产品会有价格的调整。
木浆方面，已提前准备低价木浆，木浆目前报价有所上升，30美金左右，但对仙鹤影响不大，仙鹤有比较好的控制。

Q：未来新增产能比较多，从产能角度展望未来成长性。
A：新增项目市场机会较好，已做了很多下游、客户端的布局，拥有很多客户渠道，与客户端有更紧密的合作。之前受制于产能，扩大新项目是与客户充分沟通与调研得出的结果。
未来展望：8月份产线运行良好，2021年底30万吨项目投产，处于政府审批中，目前市场需求高。公司也与客户合作多个产品，节省管理成本。预计未来产量达100万吨，2025年计划达200万吨。来宾项目正与政府对接，目前已取得一些进展，包括对资源的考察，环境的评估等进行充分的了解。广西项目，计划50万吨的浆和100万吨的纸，一期已完成40万吨的浆和10万吨的纸，2025年前完成投产。2020-2015，还在考察同行业收购兼并、整合，注重下游消费者，可携带面巾等会形成新的终端产能。合营公司夏王也在建立新的产线，会有7-8万吨的规模。
成本控制：较好控制，市场价格会进行调整，毛利率变化不大。接下来的工作：自己生产原材料，降低成本；产能效率优化。纸基功能材料存在效率提升空间，目前集成化控制、成本集中分析系统比较少，目前已实施，计划明年完成系统布局，对中间零散成本支出进行控制，减少人工成本。配备智能纸线，利润率具有较大的提升空间。

Q：市场与客户关系情况、合作方式及客户营收构成。
A：客户合作：目前超过2000家，未来会将客户梳理整合，与战略性客户商谈，形成紧密关系。举例：烟草已与菲莫，英美提供原材料，全球70%产销在国外，欧洲产能释放较慢。明天进行英美烟草的第二次全球审核，菲莫已经开始供应，材料提升空间较大。国内目前应用包装20万吨，占全球市场30%，国外企业产能释放有限，预计可占1/3的市场。检验包装材料，下游卷烟纸国内需要牌照，目前在积极寻找资源并开发。卷烟纸将拥有80万吨的量，目前与国际巨头合资进入市场。也有烟卡方面的战略性的合作。加热自燃烧这块，目前已在供应菲莫、万宝路，以后会研发烟弹内部的缓释材料，目前以国内研发为主，未来会与菲莫合作。实现接装原纸、卡纸全球化，卷烟纸寻找合法机会进入国外市场。
食品及商务交流用纸方面，1、目前与百盛、星巴克、麦当劳、奶茶店、面包店进行配合，明年会深入紧密的进行战略性合作。与肯德基一起研发纸袋取代塑料包装袋，薄型纸取代厚型纸空间大。禁塑令出来后，包括纸杯的吸管、餐具，2021年会有大的发展。计划12月份实现纸吸管全面替代，具有几个亿的市场空间。2、不仅供应纸、还供应吸管、打包袋、手提袋、餐饮小票纸。仙鹤提供全方位解决方案，与客户签订长期战略协议，配套下游客户共同服务。
牛奶包装方面，配套利乐、纷美、奶制品封包，纷美提出纸装材质包水的概念，针对饮料、果汁、牛奶，不仅提供薄型包装，还提供专包牛奶的包装。纸吸管已解决弯管的技术难题，会与伊利、蒙牛进行这方面的配套。最终形成的概念是，配套的不仅是纸，而是所有产品包装全方位的解决方案。
医疗方面，4月1日全国所有输液器会全部替换成纸制包装，市场储备积极。可以进行产业链配套，今年10月份开始销量增长，高于疫情期间程度，主要原因为爆发疫情及市场对明年医用纸基材料替代进行规划。预计未来需求上升。
合作方式：与国际巨头直接合作，与利乐配套，利乐会指定使用仙鹤产品。原因为公司业务涉及下游，制造、运输、终端会实现三方合作，目前已进行布局。
客户营收构成：今年主要客户占比较少，明年会看到势头，今年前五大客户用量比去年大很多。明年会释放今年受疫情影响未释放的量。

Q：烟草业务情况。
A：方案设计：会从避免专利冲突的角度设计方案。纸对香料、提取物的吸收优于烟草本身。国内烟草总局希望保持烟草本身味道，在纸上面添加香精、香料、提取物，释放气溶胶，与烟草的烟混合再被吸取。目前上烟、湖南卷烟产品中，有1/4~1/3使用的是纸材料。
研发方式：与烟草一起研发，无法单独研发，烟草控制能力较强，国内限制雾化烟就是控制烟草，不可能让公司自己研发烟草。
营收情况： 11月份进行第一批次正式订单，量需要看烟草方面，目前内部消息是明年年初进行推广，价格和毛利率比普通高8-10倍，

Q：增量主要来自于食品级包装，竞争优势。
A：市场增量较大，新项目实施和研发，存在大的优势：产业方面，直接做原材料，做浆和纸，减少中间环节，可以直接做成品和印刷，不存在客户冲突，保证毛利率的情况下，可以给客户具有竞争力的价格，加大销量。