常规业务维持高增长态势，海外出口业务需求旺盛

1、常规业务方面，2021Q3,公司常规耗材产品实现收入大约2. 42亿元，同比增长34. 68%，增速干分强劲。公司在新厂区尚未正式投产、老厂区尚未改建完成的情况下仍然保持满产能生产状态，订单储备饱满，未来有望持续保持高增长趋势。一方面，国内新冠疫情防控持续好转，医院常规诊疗活动持续复苏，公司医疗端耗材恢复式增长，同时前期孵育的定制化IVD耗材业务持续快速放量;另一方面，海外0DM/0EM需求伴随疫情好转也进入高增长阶段，拉动整体业绩。

2、新冠业务方面，2021 年三季度公司防疫抗疫新产品(包括医用隔离面罩、病毒采样管等)实现收入约2, 854. .00万元，占公司收入比例大约10. 54%，同比下降大约60. 21%。主要系境内系疫情防控好转，产品需求自然减弱。去年同期公司新冠业务收入7, 172.45万元，占公司当期收入比例大约28.52%。.

IVD客户产品放量+大客户数量增加，定制类耗材带来主要业绩增量

目前，公司已经形成真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材、药品包装材料及其他产品共6大类，超3000种规格的全面产品体系，同时抓住抗疫新品机遇，拓展产品线助力增长。

在体外诊断方面，公司主要产品包括生化仪、免疫化学发光仪使用的比色杯/一次性反应杯、分子诊断使用PCR反应杯/DNA储存板/病毒采样管等配套产品，陈铁林预计2020年后国内市场则保持18%以上的增速，未来几年仍将维持大幅高于全球的增速水平。

此外，随着客户数量的增加，公司将向科研耗材领域拓展，产品结构更加丰富，产品销量有望迎来快速增长期。公司与客户产品销售绑定关系较为密切，下游产品需求放量将带动公司销售额同步增长。

产能瓶颈不再，药包材有望成为业绩增长点

过去几年，产能是公司发展的主要瓶颈。2016-2019年，真空采血管产能利用率分别为97.11%/101.20%/104.60%，实验检测类、体液采集类、医用护理类耗材及药品包装材产能利用率分别为105.64%/106.59%/122.40%，公司产品产能已饱和，无法满足销量的进一步增长。

目前公司募投扩产计划稳步推进。2019年，公司真空采血管的产能为5亿支，募投项目达产后，预计真空采血管的年产能超10亿支，其他产品产能也将翻倍增长。根据项目建设进度，预计产能将于2021年底建设完成，2022年一季度进入生产周期。

在募投扩产项目筹备期间，公司也对现有厂区的部分车间进行重新布局，并新购置设备或对部分设备进行技术改造、更新，尽可能提升现有产能。

长期来看，药包材与药品绑定审批，客户粘性较高，公司在药包材领域正处于客户培育、项目储备阶段，预计随着更多项目的逐步落地，药包材有望成为公司新的业绩增长点。药包材品类众多，天花板高，随着更多产品和项目的落地，中长期有望保持稳定快速增长。

盈利预测及投资建议

在IVD定制类耗材产品比重不断增加，药包材体量逐步扩大的带动下，预计2021-2023 年公司将实现营收10.79/13.22/17.22 亿元，实现归母净利润3.08/4.03/5.04亿元。公司在高分子医用耗材领域已经深耕超过35年，技术优势明显，给予公司2022年38-42倍PE估值，合理区间为191.14-211.26,首次覆盖，给予“买入”评级。

来源：

德邦证券-拱东医疗(605369)-《三十年积淀蓄势待发，2021年迎来加速成长期》。2022-1-12；

中泰证券-拱东医疗(605369)-《业绩略超预期，常规业务持续快速增长》。2021-10-21；