【安信策略--林荣雄3月7日市场点评】-韭研公社

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【安信策略--林荣雄3月7日市场点评】

我为嘟仔滚雪-球

2022-03-07 20:55:13

外部不确定性加大，当前机构配置最优解：低位成长+短久期

近期政策暖风频吹，然而市场表现依然低迷，我们认为主要原因包括以下： 1）政策态度积极，有效抓手尚不明确。从本次两会政府工作报告来看，2022年经济增速目标为5.5%，政策传递出的稳增长信号非常强烈。但客观而言，对于如何实现5.5%左右增长目标，目前市场对于未来的政策计划仍未有明确的预期；后续可进一步关注相关政策的出台和落实。 2）地缘政治事件频发，全球通胀预期再度升温，同时欧美大跌对于风险偏好。据金十数据报道，美国众议院在考虑禁止进口俄罗斯石油的法案；同时伊核协议再出新变数，俄罗斯试图推迟协议达成，导致今日原油价格飙升，布油高开超10%至130美元。大宗商品价格快速上涨引发对货币政策和成本冲击端担忧。 3）俄乌战争有长期化倾向，外部环境面临挑战。俄罗斯即便在战争和制裁环境中预计不会低头转向，进而导致俄罗斯出口环节核心原材料商品短缺的忧虑。与此同时，俄乌冲突以来，未来中美博弈或有加剧倾向。对于当前市场的四条主线：稳增长、高景气、疫后修复和全球通胀。这段时间，全球通胀的交易逻辑在上升，进而使得：1、能源品行情相对占优；2、高估值进一步承压；3、来自外围市场，尤其美股市场悲观预期的情绪传导；4、成本冲击对于中游制造业持续压制。对于全球通胀的忧虑，我们认为虽然短期难以结束，但尚不会改变A股内在运行逻辑。未来全球通胀的后续空间、持续性，对美联储加息、国内经济基本面以及向A股的传导仍需要进一步观察。短期来看，考虑到未来一段时间全球通胀难以结束、美国通胀数据和国内经济数据的公布，以及美联储会议来临，种种不确定性或导致市场进一步上行空间有限，但结构性行情依然坚定可期。相比于外部因素，对于A股后续判断更主要是依据内部因素的变化，最为核心的是把握分子端基本面改善的拐点预期。我们维持当前正处于“阵地战”（战略相持阶段，坚守仓位，保持定力，不适合来回切换）的判断，配置上在分子端寻找确定性，对于机构而言，共识或许会集中在低位当中寻找成长+短久期（Q1业绩超预期与政策强支撑）。风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化。以上，供各位领导参考