深度：攻守兼备的华东龙头钢企，稳增长下钢铁主业释放弹性，高 股息铸就防御价值 [庆祝] 稳增长下基建投资预期回暖，助力钢铁业务弹性释放。 公司钢铁营收70%以上来自江浙沪，且泛基建领域占公司下游62.71%，包括46.26%的老基建相关和 16.45%的能源领域。年初至今新增专项债累计发行1.32万亿元，占全年计划量3.65亿元的36%，其中华东 地区占比高达37.3%。稳增长目标下，预计基建需求回暖将在疫情后集中兑现，并进而推动Q2钢价大幅上 涨，公司钢铁业务弹性有望释放。 

积极布局焦炭和化工赛道，22年贡献业绩增量。 焦炭项目在印尼青山工业园区建设，一期和二期产能分别为260和390万吨，合计权益产能约401.7万吨。目 前一期项目基本建成，下半年将正式投产，预计22年新增净利润1.21亿元。同时公司通过控股万盛股份， 实现了对阻燃剂领域的扩展，并于今年4月开始并表，预计22年贡献归母净利润2.23亿元。 

公司承诺分红，高股息避险属性提供安全边际。 公司承诺21-23年分红率不低于30%，19年和20年分红率均在50%以上。21年根据利润分配预案，分红率 为45.08%，当前收盘价对应股息率为8.7%，高股息防御能力强。

 预测公司22-24年归母净利润分别为49、60、68亿元，当前市值对应22年4.6倍PE，由分部估值法计算得 22年目标市值约281亿，预计25%以上的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。