过去半年，安车受到了两重利空打击，从机构抱团变成了暴雷股，一重叫车检政策，一重叫定增新政。

车检政策导致行业汽车检测量骤降15~20%，定增新政导致公司迟迟无法补血用于检测站收购，造成短期业绩的巨大不确定性。

要知道，安车并不是一只连续上涨N年的大白马，出现不确定性时，投资者的第一反应是撤出，天涯何处无芳草，而并不会选择原谅他。

所以当这两点负面逻辑都出现时，我们应该选择的是规避，而非接飞刀。

泛化一下，这是一种经典的pattern，随便举举都是例子：疫情封城后的春秋航空，塑化剂之后的汾酒，卖量成本上行反映到业绩后的三七互娱，疫情复发之后的宋城演艺， 价格战反映到业绩上后的顺丰……

那么问题来了，什么时候买？

买在逻辑的右侧，股价的左侧。

负面逻辑需要时间去消化，我们需要去观察它的起落生灭，找寻时间和空间维度的周期律，于曙光初现而众人醉于悲观情绪时，一发入魂。

以安车为例：

1）负面逻辑一，车检新政生效于2021年1月1日，检测量一下减少15~20%，而各大车检站还来不及做出对策，所以2021年Q1会是业绩的绝对低点。

度过这段至暗时期，每个季度都是逐步改善的，趋势向上，负面逻辑自然消散。

2）负面逻辑二，定增新政把公司的融资拖了大半年，影响了整盘资本运作的大棋。

但就在今天，定增完美落地，机构阵容豪华，锁半年的定增价比现价还贵，11个亿到手，后续可以预判的，就是迅速并表并购基金里现成的标的，检测服务收入暴增。

所以我们说，在这个时点，两大负面逻辑都已经完成了他们的巅峰表演。

否极泰来，一些正面逻辑随之浮现：

1）公司股权激励目标是21、22、23年利润增速30%，60%，90%，这么算2021年至少2.5亿利润，30倍PE不到。

而且三年期的股权激励，第一年是无论如何都会完成的，因为越到后面，难度越大嘛！总要给员工一个交代。

2）股权激励行权价40.25，倒挂20%；定增价32.5，倒挂；足够便宜。

3）明星基金经理富国朱少醒第一季度从400多万股加仓到850万股，重新成为第一大流通股东，大哥回来了，筹码结构回归抱团形态，锁定性好。

4）定增机构和产业投资者众多，势必帮助公司进行业务拓展和市值管理，从而共同获利。

公司有野心，不满足于不足百亿的车检设备市场，从18年开始布局切入下游的汽车检测站行业，先收购了大幅亏损的兴车检测，19年将其经营业绩大幅提升，然后又在2020年公告收购临沂正直和中检汽车，这两家都是较有代表性的检测站集团。

检测站行业面临相当大的供不应求压力：2018年我国共有1.2万个检测站，每万辆车对应检测站数量仅为0.33个，相比之下，日本为3.51个，美国为2.5个，欧洲为2个，我国汽车检测站供不应求。

汽车检测服务价格逐渐市场化，可以提价：2019年5月，发改委下发了《国家发展改革委关于进一步清理规范政府定价经营服务性收费的通知》，其中提及：“严格按照‘凡是市场能自主调节的就让市场来调节’的原则，放开机动车检测类、气象服务类、地震安全评价类等收费项目，进一步缩减政府定价范围，对已经形成竞争的服务，一律实行市场调节价。”

参考安车收购的临沂正直检测服务收费，未来5年的年均服务价格提升幅度为5%，主要以项目升级的方式达成。

检测站是一个至关重要的入口：汽车后市场广阔，把握入口就抓住了变现的可能，检测站不仅可以提供检测服务，更包括二手车交易、保险等很多增值业务的想象空间。

安车希望到2025年时拥有1000家检测站：主要通过并购方式扩展，收大比例的权益达到控股目的，派驻团队进行管理提升，预计每家检测站利润达到300万，归母权益假设51%，4年后实现归母净利15亿。

2025年市值目标550亿：检测服务收入具有saas属性，较为稳定而且可以提价，预计给30倍PE，对应450亿市值。传统检测设备利润预计从现在的2亿多增长到5亿，预计给20倍PE，对应100亿市值。

过程中需要定增募资75亿：假设1000家检测站用（5倍*2025年预计利润）的价格并购，需要资金为15*5=75亿。

考虑定增摊薄后IRR为36.8%：谨慎假设公司定增的价格全部跟现价（42.5元）一致，则4年时间从157亿增长到550亿市值，复合收益率为36.8%。

有点类似爱尔眼科的运营模式。