【安信策略陈果一周机构沟通小结：牛市。主线还是要能看长。新能源整固期尾声，随时开始新一轮行情】
领导好！
本周陈果与机构沟通交流，兴奋与焦虑并存，代表性观点如下：
1.市场越来越像14-15年，连上证离年内新高也已一步之遥，后面是全面牛市的节奏，等传统周期休息，看券商发力。
2.新能源基本面强股价也不涨，基本面弱就可能大幅下跌。最强的还是钢铁煤炭。开会喊话不解决供给问题，旺季价格还会涨，涨完价格维持在高位后面还要拔估值。
3.有政策抑制因素的行业就很难拔估值，高耗能行业如果还高盈利那么未来可能要付出更高的排放成本。新能源车链条、光伏、半导体包括军工、新能源相关化工是真实的，由需求推动的持续高景气。
 
陈果汇报观点如下：
一、如同安信策略A股年度报告《从复苏牛迈向高质牛》展望的一样，A股当然在牛市中。今年的政策主导逻辑不是总需求增速，而是结构、公平、双碳，是高质量发展，今年市场的很多变化与此有关。前不久市场担心教培等行业政策影响时，上证指数砸出一个阶段低点。大跌后，几乎鸦雀无声中，我曾经发过一个点评，提出A股估值不会下修，只会上修。同时我把群名称改成了震荡向上。如今随着资产荒趋势越来越显著，很多朋友都认同我在此前做的一个判断：其实上证下半年的最低点已过。今天，当很多人讨论上证将创新高时，我想其实全A早已新高，只不过上证有太多博弈和扭曲，但A股震荡向上的趋势需要很强的外力才会改变，券商基本面还是持续向好的，股价会高波动，但中枢上移，这一轮指数短期虽然不会疯涨，但牛市也会走得比较长。
二、牛市中把握结构，既要关注到轮动，也要有主线思维。牛市总是有主线的，主线是能贯穿牛市始终的，所以主线往往不是靠低估值，往往不是靠性价比。往往是靠既能看到高景气，又能看长。眼下，新能源与旧能源都是高景气，都是盈利高增长。从轮动思维，市场看到的是旧能源估值低机构配置低。下一步，等四季度，包括等需求淡季来了，市场想的重点是明年景气度，PPI会从现在的9%掉到3%以下，确实因为供给约束，很多商品绝对价格还是会维持在现在的价格高位震荡，但是盈利同比高增长没有了，有的只是拔估值逻辑，那就要比弱很多慢很多难很多，毕竟A股是高景气度放在第一位的市场。再进一步，假设当增速低增长的行业开始拔估值，市场还要嫌高增长的估值高吗。四季度展望明年上半年时，新能源包括宁组合，还是盈利高增速。虽然A股没有YYDS，但有一点我们无法否认，即使新能源短期业绩低预期也不是致命的，只要其渗透率长逻辑没有破坏。
三、宁组合也好，新能源也好，基本面好短期不涨，我倒不担心其见顶。正相反，当其股价竖起来疯涨时我们会在想基本面是不是跟不上忧心忡忡这次是不是顶。历来牛市主线都是有休整的时候。宁组合自身在过去两次20+%调整之后，正是因为自身的基本面，调整后都是迎来很强劲的上涨。最近的宁组合整固期从时间、空间和相对收益角度来说，我们认为已经比较充分，其中率先调整的半导体在中美通话下反应敏锐，这本身也是调整比较充分的一种反应，考虑到前期美国对中国光伏有所出招，中美通话对光伏股也是有利催化。
四、我们提出过一个行业机构配置度到20%以上，再有显著的相对收益难度会上升。资金大规模从消费医药切换到新能源导致其板块全面快速上涨的阶段过去了。我们也同时提出过，类似去年医药高景气方向CXO和医疗服务在去年四季度的行情是完全可以期待的。所以如果当前配的是宁组合方向，就在宁组合里面配展望明年景气最强的方向，等待新一轮行情来临吧。