[烟花]【中信证券新材料/金属】量利齐升+估值切换，有研新材迎来绝佳配置时点

1）在半导体晶圆产能扩张的背景下，全球/大陆半导体靶材未来五年需求增速7%/20%。随着材料端国产化率提升和高端铜靶材的渗透率提升，作为国产铜靶材绝对龙头的有研新材具备高确定性的成长。公司半导体靶材已明确规划产能2万片扩产至7.3万片，我们预计22年中投产，23年中达产，未来三年销量具备近3倍的增量空间。

2）随着产品结构的高端化，铜钴镍钽等高价值靶材将维持高的比例。叠加项目扩产后，“准专线专用”形成的规模化优势，研发投入相对固定的背景，我们预计在靶材放量过程中单价稳定，毛利率将呈现上行趋势。且在2022年金属原料价格中枢下行背景下，靶材业务的将呈现量利齐升的增长，我们预计2022/2023年靶材利润为1.5/2.8亿，同比增长50%/90%。

3）作为多元化的新材料公司，公司此前估值受限于多元化的业务，对应2021/2022年PE仅为40/30倍。但随着公司半导体靶材业务正经历“1到10”的过程，靶材盈利的占比将从30%提升至70%（15%为军工红外和功能材料/15%为磁材等），公司整体估值也将逐步切换至半导体靶材的50-55倍PE。

一年维度看，公司第一目标位200亿元（4亿利润50xPE）；中期维度靶材产能完全达产，公司可实现7-8亿利润，对应目标市值可达350亿以上