【天风电新】|良信3:拐点看:收入端新型行业增速快+利润端一体化布局
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今年伊始,由于地产、通信等下游承压,公司收入增速不及预期,股价下挫。站在四季度,我们关注公司明年的经营变化,具体研究结论如下:
1、收入端,工建、公商建、风光储、配电等领域有望加速,预计2022年占收入比例分别为12%、10%、14%、8%,而地产占比由40%以上下降至36%。
2、盈利端,一体化布局,海盐工厂投产在即,有望拉动毛利率修复。海盐基地预计年产值达100亿元,覆盖模具、电镀、仓储物流等全产业链。
🌼今年-收入端:收入增速不及年初时40%增长预期,个别行业拖累营收增速
从收入端看,今年以来公司收入不及年初时40%的增速预期,我们认为主要为个别下游影响,如地产、通信。
1) 地产:今年1-8月中国房屋竣工面积4.7亿平方米,同比增长26%,竣工增速仍保持较高水平。公司与头部地产企业战略合作,但可能在房企地方业务推进上遇到些问题,收入增长不及预期。
2)今年以来,由于5G基站8月招标,而去年在3月招标,公司在通信业务板块收入增速受到压力。
展望明年-收入端:
从行业层面看,良信多个下游为成长性较强的行业,如风光储、通信、配电等,行业增长叠加公司市占率提升,收入增速有望修复。在配电领域,国网、南网有望加大配网的投入,并且推动建设智能配电,良信也有望受益。
🌼利润端:三季度控制费用力度空前,更重要的是一体化全产业链布局
铜、银价格2021年1-8月降幅分别达到59%、40%,而公司2021年以来毛利率稳定在约36%,净利率不断回升。
海盐基地在Q4逐步启用,向上游关键零部件延伸,利润率提升可期。公司2020年营收30.2亿元,海盐基地预计年产值达100亿元,是2020年营收3倍以上规模。
🌼投资建议
预计2021、2022年收入分别为39、52亿元,同增29%、33%,对应利润4.2、6.5亿元,对应PE 47、31X,维持“买入”评级。
报告链接:https://mp.weixin.qq.com/s/lLW9Zp4hIZ-i6Nw8G9ZqMA