【稳增长是A股主线，债市还有调整压力】
我为嘟仔滚雪-球
2022-02-13 11:21:33
中信建投首席经济学家 黄文涛
1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。
2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理；商品房预售资金监管办法纠偏；上海、湖北、成渝、辽宁等地陆续公布今年重大基建项目。
3、一季度是全年经济底部，四会后疫情管控措施大概率放宽（舆论已先行，之后看大消费）。叠加（财政、货币、房地产等）政策继续宽松，二季度开始经济活力改善，全年经济前低后高。
4、全年A股最大的内部风险是盈利增速低于去年。外部风险是美股波动概率增加。但中国政策空间充足，我们仍然认为稳增长主线是一季度市场结构性热点，幅度取决于信用扩张的幅度。1月货币信贷数据如期回暖，M2社融改善，稳增长温和加码。
5、国债收益率在美债和稳增长双重压力下近期还有上行空间。
1、美联储收紧步伐与美债收益率冲高是全年全球各类资产定价的最大风险。美国1月CPI冲高至7.5%（前值7%），通胀压力继续加大。当周初次申请失业金人数略低，美联储加快收紧步伐动力充足。美国十年国债收益率短期或冲高至2%的敏感值，上半年或许还有几十个BP上升空间。中美利差继续收窄。
2、近期稳增长政策缓慢但有序出台。钢铁行业碳达峰时间推迟至2030年，突显传统经济短期内的重要性（先立后破）和稳增长的重要性（不能为他国牺牲）；保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理；商品房预售资金监管办法纠偏；上海、湖北、成渝、辽宁等地陆续公布今年重大基建项目。
3、一季度是全年经济底部，四会后疫情管控措施大概率放宽（舆论已先行，之后看大消费）。叠加（财政、货币、房地产等）政策继续宽松，二季度开始经济活力改善，全年经济前低后高。
4、全年A股最大的内部风险是盈利增速低于去年。外部风险是美股波动概率增加。但中国政策空间充足，我们仍然认为稳增长主线是一季度市场结构性热点，幅度取决于信用扩张的幅度。1月货币信贷数据如期回暖，M2社融改善，稳增长温和加码。
5、国债收益率在美债和稳增长双重压力下近期还有上行空间。
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