徽酒民营体制典范,生态白酒领军企业公司为徽酒的主要代表之一,也是业内为数不多的民营上市酒企,激励体制灵活充分,管理层与股东同向发力。凭借霍山县得天独厚的自然条件,公司积极探索“六位一体”的生态体系,是中国生态白酒领军企业。
徽酒市场“一超双强”,主流价格带稳步上行安微省白酒市场规模约为330亿元,呈现古井贡酒“一超”,口子窖、迎驾贡酒“双强”的头部集中格局。受益省内经济实力的提升和微酒产品结构的优化,100元以上产品规模迅速扩容,2019年达160亿元。省会合肥为市场风向标,引领白酒消费升级,省内主流白酒消费价格带现已升至200元+,300元+价格带快速崛起,500元+价格带蓄势待发。
顺应省内消费升级趋势,发力洞藏优化产品结构迎驾贡酒顺应省内消费升级趋势,于2015年推出生态洞藏系列,持续优化中高端产品布局。公司以“小商制+深度分销”模式配合“223”营销战略双管齐下激发产品势能,洞藏系列19年贡献7亿营收,20年突破10亿元,21年有望延续高增。其中,主导产品洞6/9占据150-250元价格带,承接省内大众消费升级需求,洞16/20分别卡位300+元和500+元价格带,拔高品牌形象的同时,前瞻布局次高端价格带。
省内精耕全面铺开,省外扩张路径清晰公司在省内采取精耕策略,保证“小区域、高占有”,以六安、合肥为标杆,铜陵+巢湖、淮北+宿州为南北两翼实现快速扩张;在省外立足华东,开拓江苏、上海等核心市场,聚点成面形成全国影响力。2020年省内外收入比约为64,公司实现省内、环安微省外市场双轮驱动。
盈利预测与估值安徽省白酒市场正逐步向头部品牌集中,迎驾贡酒在产品、渠道、品牌端多措并举,有望攫取安徽省内白酒消费升级的红利,保持自身的高速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.60/16.96/20.59亿元,同比+42.7%/+24.7%/+21.4%,对应PE分别为41.2/33.0/27.2倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示疫情反复、省内中高端价位白酒竞争加剧、区域扩张不及预期