1、公司是一家专业从事酒店、商场、办公楼等各类公共建筑及企事业单位的建筑装饰设计和施工的公司。公司保持蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名，首批获得住建部认定的国家“装配式建筑产业基地”之一，在技术的前沿性及先导性方面已走在行业前列，现已完成1.0和2.0版本的样板工程，并加速推进3.0版本的开发研究，凭借资金、技术优势，有望在该领域实现快速扩张。

2、公装订单增速提升，在手订单保障未来业绩

2019年公司新签订单442.3亿，同增12.7%，增速在同行业间属于第一梯队，近三年公司公装与家装订单比例趋向均衡，公装家装所处投资链条有所不同，该业务组合将进一步增强公司未来业绩的稳定性。公司2019年年底在手订单493.1亿，为2019年收入的1.6倍。疫情影响可控，基本面逐步恢复中，上半年新签订单下滑，但公司6月末在手订单仍有648亿元，为去年收入的2.1倍，仍较充足。外部冲击往往会提高龙头公司的行业地位，预计公司凭借优秀的管理能力在疫情过后市占率还将进一步提升。

3、EPC有望改善盈利能力，大工管平台促管理降本增效

目前我国装饰行业通常设计和施工相互独立进行，从而衍生出如设计单位和施工单位项目进度不一、图纸匹配度不高等方面的诸多问题。随着近年来工程总承包EPC模式不断推广，EPC在装饰行业的应用也在不断增加，后续随着EPC业务占比持续提升，公司整体盈利能力进一步改善。此外公司装配式产品目前已历经2代革新，2020年公司推出全新装配式工业产品体系，包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11项新品，体系相对完备且具备较好落地能力，目前已推进装配式装修3.0版本的研发。依托优秀的产业链管理与整合能力，以及领先的BIM技术实力，公司未来装配式装修业务未来发展值得期待。

4、估值处于极低位置，政策推动下行业需求持续扩容

券商认为政策推动下行业需求持续扩容，五年空间翻倍以上。1）全国规划2020年装配式建筑面积渗透率达到15%（2019年为13.4%），2025年达到30%，而从地方执行来看，各地规划渗透率明显领先全国标准，发达地区更是遥遥领先，未来五年行业需求空间在翻倍以上；2）装配式装修作为装配式建筑的一部分，在近年成为建造方提高建筑物装配率的主要手段，行业需求迎来快速扩容。目前公司PE/PB分别为12.2/1.70倍，分别较历史1/4分位数低13%/38%，仅略高于历史最低值，公司目前估值水平已处于历史极低位置，横向对比已具有较大吸引力。后续随着公司基本面好转、EPC及大工管平台改善盈利及现金流、以及装配式业务的逐步开拓，公司估值有望不断修复。 （部分资料来自于天风证券、国盛证券研报）