【科达制造】持股卤水提锂领域龙头+国产建材机械龙头（逻辑回顾）

1、2020年12月月底招商研报推荐，逻辑为公司是：①目前陶瓷机械产品需求旺盛，国内陶瓷企业扩产+政策催化产线技改更新，国外非洲基建需求支撑陶瓷外销需求和陶机产线新建需求，公司是我国乃至世界陶瓷机械龙头，主业陶机业务，及建筑陶瓷业务的业绩增长具有较高确定性，龙头业绩拐点显现。②12月26日公司6.2亿增资持有 43.58%股权的卤水提锂领域龙头蓝科锂业，主要用于加快推进 2 万吨/年电池级碳酸锂的扩产项目，碳酸锂需求转旺+融资扩产，对蓝科锂业的投资收益有望协同促进公司业绩增长

（1）国内外陶机订单同步转旺，主营业务有望修复。2020 年国内建陶龙头扩产+陶瓷产品更新，陶瓷产线投建和更新需求旺盛。近些年公司海外市场规模效应渐起，非洲基建高增带动陶机需求。20Q3 单季度公司实现营业收入/归母净利润 18.60 亿元/0.73 亿元，同比增长 28%/101%。公司陶机业务全球市占率21%，通过收购 Welko 进军欧洲高端市场，市占率有望进一步提升。

（2）非洲基建高速发展，利好公司建陶收入。非洲在高速发展下，本地瓷砖市场供不应求，中国作为非洲最大的瓷砖进口国，2018 年占据非洲瓷砖进口份额的 40%。公司通过和深耕非洲市场的国际贸易公司广州森大在非洲合资建设陶瓷厂在利用公司的陶瓷机械传统优势的同时，依托森大完善的销售渠道快速布局公司的非洲建筑陶瓷业务，目前已有超 6600 万平方米年产能，2020H1公司建陶收入同比高增 82%。

（4）经营战略重新聚焦，看好公司后续发展。公司为国产建材机械龙头企业，2020年 7 月更名为“科达制造”，彰显聚焦陶机主业、促进高质量发展的决心。宏宇董事长梁桐灿举牌增持成为公司第一大股东，宏宇、新明珠、唯美集团（马可波罗）三家陶瓷企业通过定增增持/入股科达制造有利于促进陶瓷产业链上下游协作提质提效。

（5）6.2亿增资卤水提锂领域龙头。12月26日公告，其全资子公司科达锂业、控股子公司青海威力及蓝科锂业控股股东盐湖股份拟对蓝科锂业按持股比例增资合计 6.2 亿元。科达锂业/青海威力拟以持股比例 37.80%/10.78%分别增资 2.34 亿元/0.67 亿元，增资资金由公司以对子公司增资形式提供。增资 6.2 亿元，主要用于加快推进 2 万吨/年电池级碳酸锂的扩产项目。碳酸锂需求转旺+融资扩产，对蓝科锂业的投资收益有望协同促进公司业绩增长。备注：公司锂电材料介绍见第四点。

2、科达制造，国产建材机械龙头，主要业务为建材机械和海外建筑陶瓷的生产和销售，另有洁能环保、锂电材料、液压泵、流体机械等培育业务。 2019年建材机械板块、清洁环保设备、建筑陶瓷和锂电材料营收分别为29.05亿、14.77亿、10.61亿和4.66亿，分别占比45.22%、23%、16.52%和7.26%。

（1）建材机械业务。该业务包含建筑陶瓷机械、墙材机械、石材机械等，其中以建筑陶瓷机械为主， 核心产品包括压机、窑炉、抛磨设备等，同时提供耗材及维修改造的配套服务。公司建材机械产品遍布全球，业务覆盖印度、孟加拉、巴基 斯坦、东南亚、非洲、欧洲、南北美洲等 50 多个国家和地区。 ①陶瓷机械：历经是28 年的创新发展，科达制造一举实现“陶机装备国产化”，成长为我国建陶机械装备的领军企业，市场占有率遥遥领先②墙材机械：2011 年自主研发了国内第一条全自 动化蒸压加气混凝土板材生产线，近年来，公司墙材机械业 务通过稳步发展，已跻身业内一流企业，其产品包含加气混凝土板材/砌块生产线、蒸 压砖生产线、加气混凝土砌块/蒸压砖混线、墙体砖自动化液压砖机系列，以及浇注搅 拌机、升降式浇注头、空翻脱模机等核心设备。

（2）海外建筑陶瓷，主要为非洲市场的建筑陶瓷生产与销售。2016 年开始，公司在海外向 下游建筑陶瓷行业进一步延伸，布局发展中国家的瓷砖市场，陆续与战略合作伙伴在 非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔 4 国合资建设并运营陶瓷厂，实现了 0 到 6,600 万㎡年产能的飞跃式突破，并出口至东非乌干达、卢旺达、马拉维、津巴布韦等，西 非多哥、贝宁、布基纳法索、科特迪瓦等多个国家

（3）洁能环保，主要包含清洁煤气化技术与装备、烟气治理技术与装备 业务。其中，清洁煤气化技术与装备业务是通过公司自主研发的清洁燃煤气化系统， 为下游企业提供清洁煤气化装备以及清洁程度媲美于天然气的洁净煤气服务，大大提 高煤炭的综合利用效率，在保证清洁高效的同时显著降低原料气生产成本。

（4）锂电材料，公司锂电材料业务主要为锂离子电池负极材料和碳酸锂的生产与销售、正 极材料业务的投资布局。公司于 2015 年开始进入锂电池负极材料领域，主要从事石 墨化代加工、人造石墨、硅碳复合等负极产品的研发、生产、销售，公司负极材料石墨化代加工已进入宁德时代供应链体系。2017 年公司在原有负极材料相关业务的基础上，通过参股蓝科锂业布局碳酸锂深加工及贸易等相关业 务。

蓝科锂业，主营碳酸锂产品，从青海省察尔汘盐湖卤水中提取碳酸锂并销售，拥有独特的锂镁分离技术，是我国卤水提锂领域龙头。2019 年 12 月 31 日经审计净资产 12.18 亿元、净利润 0.57 亿元。2018/2019 年蓝科锂业碳酸锂产销率分别为 103%/100%；2020 年 1-11月共生产碳酸锂 1.27 万吨，销售 1.22 万吨，产销率降至 96%，主要受益于公司产能陆续释放，得以覆盖需求。并且据盐湖中报，蓝科锂业与比亚迪合资建立的 3 万吨电池级碳酸锂项目建设准备及建设手续工作也已基本完成。目前蓝科锂业共有 1 万吨/年碳酸锂产能。

12月26日增资蓝科锂业获 6.2 亿元，主要用于加快推进 2 万吨/年电池级碳酸锂的扩产项目。此次增资后，公司仍间接持有蓝科锂业 43.58%股权，对蓝科锂业的投票权仍为 48.58%。公司 2019 年、2020Q1-Q3 对联营企业的投资收益分别为 3250 万元、976 万元，分别同比-71%、-81%。（部分资料来自招商证券）