当下是颗粒硅行业的拐点？
韭亿小目标
一路向北的小韭菜
2021-11-19 09:06:16
天风国际：为什么当下是颗粒硅行业的拐点？
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①应用端来看，颗粒硅已达国标性能；21年硅料紧缺背景下，硅片企业倾向于与上游沟通改善颗粒硅应用工艺、同时更多使用颗粒硅，目前下游反馈可实现30-40%比例掺杂，前期的应用问题已经基本解决；②成本端来看，预计规模量产后，颗粒硅较优秀西门子法成本低约22%，具备成本优势；③供给端来看，保利协鑫徐州、乐山、包头项目将于近2年投产，专利壁垒将使行业中期维持良好竞争格局。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】基于应用端、成本端、供给端三个方面的考量，天风国际认为当下是颗粒硅行业的拐点。（1）应用端：颗粒硅可实现30-40%比例掺杂，预计未来可实现50%掺杂比率。颗粒硅在金属杂质、碳氢氧含量、施受主浓度上均已达太阳能硅料特级国标要求，但产品质量较西门子法还有一定差距。从目前数据来看，保利协鑫、天宏的颗粒硅碳浓度在0.4ppma以下，总金属杂质平均浓度在10ppbw以下，满足对应特级太阳能硅料国家要求。但同时优秀企业的西门子法多晶硅体杂和表杂上限在0.9ppbw左右的水平，较颗粒硅低一个数量级，表明颗粒硅质量较西门子法还有一定差距。（2）成本端：低还原电耗带来颗粒硅成本优势，预计未来生产成本可降至25元/K歌以下。假设电价、单位人工和折旧年限相同，测算颗粒硅单位生产成本32元/K歌，较西门子法的41元/K歌（行业均值）成本低22%。拆分成本结构来看，颗粒硅的单位电力、人工和折旧成本分别为4.5、1.5、4.4元/K歌，较西门子法的11.6、2.9、6.3元/K歌分别低61％、48％、29％。（3）供给端：协鑫产能加速放量+专利壁垒难破，预计将使行业中期保持较优竞争格局。此前颗粒硅产能仅有保利协鑫的1万吨（11月10日新增2万吨投产，但预计尚未满产）和陕西天宏的1.8万吨，22年随协鑫徐州3万吨+乐山一期10万吨+包头一期6万吨新增产能投产，预计22年国内颗粒硅有效产能可达9万吨。至22年底，全国颗粒硅产能有望达23.8万元/吨（协鑫22万吨+天宏1.8万吨），推动行业渗透率提升。来源：天风证券 
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