我们点评如下： 1⃣C端量价齐升趋势有望延续。1）移动用户继续增长，5G套餐客户渗透率达到49.35%，相比21年底提升8.9 个百分点，5G套餐用户市场份额54.87%，相比21年末提升了1.85个百分点，头部优势继续巩。22Q1手机 业务ARPU值达到47.5元，同比增长0.3%，量价齐升态势有望持续。2）家庭市场宽带用户数持续增长，22 年4月中国移动宽带用户市场份额45.23%，相比21年底提升了0.5个百分点。22Q1宽带综合ARPU 37.8元， 同比增长5.3%，宽带业务也保持量价齐升趋势。 2⃣B端业务保持快速增长，拉动整体收入加速成长。22Q1公司总营收2273亿元，同比增长14.6%，其中主营 业务收入1938亿元，同比增长9.1%，增速进一步提速。公司持续发力政企市场，在公有云、IDC、行业数 字化等领域持续加大投入，22年计划新增对外可用机架约4.3万架。运营商云网融合、属地运营、资质背景 等优势，在政企市场大有可为，22Q1公司DICT收入237亿元，同比增长50.9%，保持强劲增收动能，政企 业务整体有望保持20%以上CAGR，推动公司整体收入增长提速。 3⃣前期公司规划2022年资本开支投入1852亿元，同比增长0.9%。投入温和增长下，未来降本增效持续推 进，整体盈利能力有望进一步优化。
投资建议和盈利预测 5G/千兆宽带/智慧家庭等渗透率快速提升，ARPU值稳步回升，推动个人和家庭业务稳步增长。政企和新兴 市场保持强劲增长，产业数字化、5G应用、云和IDC打开成长空间。预计公司22-24年归母净利润分别为 1258、1409、1647亿元，对应22年12倍、23年10倍市盈率，对应A股1.15倍、H股0.69倍市净率，按目前 股价估算22年全年股息率A股5.80%，H股9.84%，重申“买入”评级。
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