【华西军工】航宇科技推荐逻辑梳理
 
国际航空强劲复苏。公司外贸收入占航空业务的20%，目前已恢复至疫情前水平，22Q1收入同比2019年基本持平。随商用飞机积压订单释放，外贸业务有望延续疫情前快速发展的良好态势。
 
军品下游需求旺盛，22Q1营收同比+58%，归母净利同比+60%。目前公司在手订单达12亿元，且以1年内交付为主。公司是国内环锻件主承制单位之一，全面参与了国内在研、预研型号的同步研制；且公司在新型号中份额较多。今年以来部分发动机新型号批产上量。
 
德阳新厂下半年投产，运行2年达产。公司贵阳工厂现有产能处于高位，德阳新厂满产状态能够释放的产能在10亿-15亿元之间，公司总产能将实现翻倍。公司新产线自动化程度高，生产效率高，毛利率仍有提升空间。
 
布局新能源板块，阴极辊带来业绩增量。阴极辊是锂电铜箔生产设备上的锻件，需要环锻，目前市场需求旺盛。去年新能源板块已贡献5千万元收入，22Q1增速明显，主要受阴极辊需求驱动。
 
投资建议：公司是我国航空发动机环形锻件核心供应商，目前体量较小，成长性突出。考虑到今年新产能释放，下游需求饱满，预计2022-2024年分别实现营收13.11/17.83/23.51亿元，归母净利润2.09/3.07/4.20亿元，EPS为1.49/2.20/3.00元，PE分别为37/24/18倍，维持“买入”评级。
 
风险提示：扩产进度不及预期，股权相对分散的风险等。