【力芯微（688601.SH）】
韭菜篮子
2022-07-10 20:56:50
最便宜的科创板半导体公司，模拟芯片优质标的严重低估，车规雷管手机等多产品线快速爆发，重点推荐建议积极关注
🔥我们认为力芯微是目前市场预期差较大的模拟IC优质标的。2022年以来，份额+品类拓展超预期。一是公司在国内终端厂的份额提升顺利，二是电子雷管新的大客户拓展超预期，三是汽车电子通过哈曼认证拓展超预期，四是大客户对新品类料号的需求采购超预期。
🔥一、份额提升驱动21~22Q1高速成长，未来手机复苏有望驱动业务加速。公司明星产品ldo、ovp、tvs等电源链芯片，国内性能指标领先，对标国际TI产品性能。公司在三星份额第一，全系手机覆盖，份额超40%。目前除苹果外，主要安卓系品牌厂全部实现出货但份额较低，未来随着在小米、闻泰(OV)、荣耀等客户份额提升，成长逻辑确定。不同于涨价逻辑，一旦行业晶圆产能松动，公司份额提升确定性强。
🔥二、电子雷管业务有望再造力芯微。在工信部和公安系统的强制推动下，雷管电子化在未来3-5年加速渗透，我们预计2021-2024年行业渗透率为15%、30%、60%和100%，按单价5元+/颗和约10亿颗计算，总市场规模约50亿元/年。此外公司的电子雷管还用在民用火箭、地震波勘探和海底石油勘探等几个特殊领域。火箭和地震波勘探单价为15-20元/颗，是普通雷管3-4倍；石油勘探价格100元+/颗，是普通雷管的20倍左右。公司是电子雷管领域国内唯一欧标认证企业，营收20年3000万元，21年5000万元，我们预计22、23年收入为2-3、4+亿元。
🔥三、市场尚未挖掘的汽车电子IC公司。公司电源链产品已布局出货摩托、汽车电子等领域。汽车芯片包括电源管理芯片和胎压传感器运放，目前电源管理芯片主要用于汽车前装娱乐系统，已有超过10颗芯片通过汽车认证。受益于汽车智能化趋势，公司持续布局新的车规级产品，打造更长期增长点。
🔥财务优异：高速成长，产能充沛。（1） 2022Q1高速成长：2022Q1实现收入2.65亿元，同比增长59%；归母净利润为6557万元，同比增加175%。（2）公司目前仍保持零库存状态，2022年产能同比增长30%，产能提升助力业务成长。（3）公司毛利率从21Q1的30%水平提升至22Q1的45%，我们认为未来40%以上毛利率水平有望持续。
🔥投资建议：我们预计力芯微22/23年净利润约3.2-3.3、4-4.5亿元，目前85亿元市值对应22/23年仅约27/20x，估值显著低于行业平均，重点推荐建议积极关注。
光大证券通信电子团队：刘凯/石崎良/孙啸/杨德珩/于文龙/蔡微未/林仕霄/朱宇澍
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力芯微
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