桂冠电力
小路J
2022-07-11 12:45:29
【建投电力公用】重视桂冠电力业绩超预期的机会根据我们高频水文数据数据跟踪，桂冠电力的红水河流域龙头电站龙滩电站二季度出库流量大幅超预期，平均出库流量为2142立方米/秒，同比增加126%，有望推动发电量及业绩大幅提升。此外广西丰水期水电让利机制去年下半年开始取消，公司22Q2水电综合电价有望同比小幅改善。我们在不同假设下测算，预期公司二季度单季业绩为13.5-17亿左右，同比增长60%~100%左右，推动半年报业绩至21~24.6亿，远超2021年全年业绩水平。其上游是黔源电力，二季度电量和业绩均大幅超预期。1、近期股价上涨是否反应了来水较好预期？我们判断4.27以来公司股价反弹20%左右，主要还是受大盘指数向上的催化。虽然4/5月份来水已有转好，但在龙滩出库流量提升最明显的6月份，公司股价基本没有太大上行，所以我们认为市场对于公司二季度业绩超预期并未充分定价。2、水电是否弹性有限？如果公司半年报业绩至21亿以上，在三季度来水不发生大幅下降的预期下，公司全年业绩有望达35~40亿以上。公司近年维持高比例分红，市场通常按照股息率/分红比例的逻辑给予其18-20倍PE估值，这样算也有25-40%向上弹性。我们认为除长协煤落地推动火转绿景气度向上外（推荐：华能、华电、上电、福能），水电中报超预期的机会也建议关注。
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