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三元材料投资逻辑

小路J

2022-07-13 10:05:26

【招商有色|三元材料行业深度】多重利好加持，行业景气上行趋势确立
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PS：推荐以来，尽管厦钨新能股价已大幅上涨，但考虑到公司三季度及以后的确定性较强的高速增长，估值依然安全，空间依然较大。
近期市场对高电压三元的认可度在持续提升，是公司股价上涨的重要催化剂。
同行业公司业绩预告均超预期，公司在二季度受疫情影响较小，对其半年报可适当预期。

报告正文概要：

成本下降，三元景气度回升。
1、镍钴大幅下行，且尚未完全传导至前驱体，名义加工费略微虚高。
2、磷矿石攀升至1000元/吨以上，尚未传导至下游。三元和磷酸铁锂电芯价差缩窄至0.07元/Wh，预计下半年仍将进一步缩窄。
3、高电压三元进一步降本：4.35V的Ni55和4.4V的Ni65产品，分别相比常规电压产品的原材料成本-7%和-9%，4.4V的Ni68产品相比常规8系低10%-15%。

三元前驱体行业进一步集中，预计CR3由去年42%提升至56%。
1、头部企业扩产速度明显更快：去年底国内三元前驱体产能超90万吨，预计今年底达到150万吨左右，前三大合计预计超90万吨。
2、技术进入深水区&客户粘性：一致性和磁性异物水平为核心技术壁垒，高镍化、高电压化、单晶化对此要求更高，带来技术动态壁垒提升；行业呈上下游协同研发、产品定制化趋势，客户粘性增强。
3、头部企业一体化布局：硫酸盐冶炼增厚约1万元/吨毛利，格林美实现100%自供，华友与中伟正加紧布局。华越和华科正逐步达产，今年预计贡献较多利润，青美邦和中青新能源今年达产率较低，预计明年迎来利润释放。

三元正极推荐：厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华新材、容百科技等。
三元前驱体推荐：格林美、中伟股份、华友钴业、芳源股份等。

风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期等。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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