帝科股份是全球光伏导电银浆龙头，主营产品为晶硅太阳能电池导电银浆以及导电粘合剂，近五年归母净利润CAGR达32%。

随着全球碳中和提速，光伏新增装机持续增长，预计2022-2025全球光伏新增装机有望达到240GW、300GW、350GW、400GW，2021-2025年4年CAGR26%。

同时N型电池渗透率及银浆单耗提升，也将带动银浆行业空间提升。

基于2021年数据，与P型电池正银消耗量相比，TOPCon电池银浆正银加背银消耗量约为2倍，HJT电池低温银浆消耗量约为2.6倍。

根据CPIA预计，TOPCon电池占比有望从2021年约2%提升至2025年的30%，HJT电池占比有望从2021年的约1.5%提升至2025年的40%。

2022-2025年光伏银浆需求总量有望达到4835吨、5839吨、6459吨、6988吨，2021-2025年4年复合增长率为19%。

CPIA数据显示，国产银浆市场份额正快速提升，目前已从2017年的30%提升至2021年的61%以上，预计2022年国产正面银浆占比将达到80%。

低温银浆由于下游需求量小以及原材料受日本厂商限制，目前国产化尚处萌芽阶段。

国内正面银浆行业格局相对集中，2021年CR3占比47.90%，其中聚和股份、帝科股份、苏州晶银销量占比分别为27.15%、14.15%、6.59%。

核心银粉占光伏银浆原材料成本结构比例达98%，日本DOWA因其银粉产品占全球50%以上的银粉市场份额，国内生产企业银粉质量在不断提升并实现量产，有望推动银浆环节降本。

公司自有体系具备管理及成本管控优势，N型产品上布局领先。

与晶澳、天合、尚德、协鑫、中利、东方日升、韩华等行业龙头企业建立了稳定的合作关系，前五大客户营收占比在60%以上，N型产品在主要客户批量出货。

公司还投资银粉环节提升核心竞争力。拟在东营市投资建设电子专用材料项目，本项目计划总投资约4亿元，包括年产5000吨硝酸银项目、年产2000吨金属粉项目、年产200吨电子级浆料项目。

公司拟收购江苏索特，标的公司旗下Solamet®业务是光伏导电浆料领域的开创先驱与技术引领者，是少数具备生产TOPCon成套银浆和HJT银浆能力的厂商。

截至2021年12月30日，Solamet®业务累计取得自研授权专利216项，其中应用于TOPCon银浆、HJT银浆的核心技术所对应的已授权专利分别为90项、15项。

Solamet®品牌效应和市场知名度高，收购江苏索特后有望强化公司在海外市场的市占率以及影响力。