保隆科技：业务多点开花，空气悬架助力再上台阶

通过合作并购来拓展能力是汽车零部件公司的常态，但公司是少有的做到了能扩展能力，又能拿下订单，还能稳定上量。公司作为潜在智能化、轻量化汽车零部件公司，具有其稀缺性。

投资亮点

1深耕厚植不断开拓的隐形冠军
2智能化：立足传感器拓展ADAS业务
3轻量化：液压成型结构件为主产品矩阵逐步完备
4通用部件：规模优势成就业绩长虹
5盈利预测

一、深耕厚植不断开拓的隐形冠军

公司在TPMS制造方面深耕厚植，18年国内市场市占率已达29%，在该领域国内第一，全球第三，实力雄厚。精于研发开拓，在传统领域实现高质量创收同时，凭借TPMS业务的技术基础与规模效应，开发压力、速度、位置、光雨量等传感器，并在空气悬架等多领域取得出色成绩。

2021H1年公司业务营收占比（分项目）

二、智能化：立足传感器拓展ADAS业务

公司在汽车传感器领域以TPMS为抓手，依托国产替代的契机不断扩张业务领域。世界范围内，美国和欧盟分别于2007年和2014年强制所有车辆安装TPMS，日本、韩国、俄罗斯、伊朗等国家亦纷纷效仿。根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》，2020年1月1日起，国内所有新生产的乘用车均应安装TPMS，商用车领域胎压监测目前尚未普及，随着法律法规逐步完善，行业仍有扩容空间。

美、欧、中TPMS立法及强制安装时间

公司借助TPMS业务领域的技术积淀，2009年开始研发压力传感器，12年开始研制光学传感器，目前产品已对接一汽、上汽、比亚迪、奇瑞等主要自主整车厂商，已具备良好营收能力。公司传感器业务国内国外双边发力，加速拓展业务领域，同时稳步推进产能布局，提供未来发展新动能。

公司压力传感器产品

公司依托传感器制造领域的长期优势，逐步拓展ADAS领域系列产品，已经在毫米波雷达、车载摄像头、360环视、盲区检测等硬件和系统领域实现突破。公司还开发了人脸识别、疲劳驾驶监控、交互摄像头、热成像夜视系统等ADAS产品/功能，在软硬件层面都能够给客户提供全方位服务。

公司毫米波雷达产品

公司专注于空气悬架部分产品和控制单元的供给，已经掌握空气弹簧、电控减振器、CDC电磁阀等部件的制造能力。截止2022年1月，公司已经获得新能源头部品牌车企的五个主机项目定点，随着国产化落地和产品下沉有望继续实现突破。随着国产化加速落地带动价格下行，产业端普遍看好空气悬架渗透率的快速提升，公司布局相对较早，并且已有项目定点，已经抢占了先机。

公司空气悬架产品

三、轻量化：液压成型结构件为主产品矩阵逐步完备

公司从2003年开始研究液压成型技术，已积累16年的丰富经验，产品覆盖底盘副车架、车身结构、仪表盘、汽车水箱等系统总成的核心结构管件，主要包括：U型梁、扭力梁、左右悬架臂、仪表横梁、副车架加强管、弓形管等。目前主打的部分液压成型结构件与其传统优势主业排气管件，在制造工艺上有相通之处。

公司轻量化结构件产品

四、通用部件：规模优势成就业绩长虹

公司传统汽车零部件的通用部件业务包括排气管件、气门嘴和平衡块等，目前公司排气管件的市场份额位居全球第三，气门嘴占全球市场份额稳居全球前列，公司还是中国最大的汽车车轮平衡块OEM供应商之一。作为细分领域的隐形冠军，公司底蕴深厚，加之相关领域竞争格局基本明朗，公司有望依托规模优势成就业绩长虹。

公司气门嘴产品（部分传统橡胶及金属气门嘴）

五、盈利预测

预计公司2021~2023年的营业收入分别为39.04亿元、46.86亿元和56.37亿元，归母净利润分别为2.55亿元、2.97亿元和3.81亿元，每股收益分别为1.23元、1.43元和1.84元，对应PE分别为35.21X、30.25X和23.58X。

风险提示：疫情控制不及预期，新项目进度不及预期，客户拓展进度不及预期，行业竞争加剧的风险，高级别自动驾驶落地不及预期。

研报来源：申港证券