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【正帆科技 688596】

半导体设备，光伏设备，半导体材料三箭齐发驱动高增长

公司主要业务是设备和材料，设备主要是高纯工艺设备（半导体、光伏、生物医药）和电子特气（半导体、LED、平板显示），1H22收入构成，半导体设备、材料占比35%，光伏设备占比25%，生物医药15%，今年下半年半导体+光伏占比将超过70%；

1、深度收益半导体设备国产化，订单饱满加速放量。1）本土晶圆厂资本开支不减，长江存储三期、华虹九厂、粤芯、长鑫、中芯国际等本土主要晶圆厂仍在加速扩建，加强晶圆制造自主可控。公司高纯工艺介质系统直接受益于本土晶圆厂扩产建设，随着国产化份额提升，公司订单饱满，放量在即。2）IC设备端，公司目前国产化率不足10%，且在国内竞争对手中处于领先地位，渗透增长空间巨大，半导体设备订单2022-24年将保持高速增长；

2、光伏高纯工艺设备国内龙一，深度收益行业趋势。公司光伏高纯工艺设备及系统目前国内市占率超40%，份额最大，且领先竞争对手，是行业趋势的最大受益者，未来三年同样保持50%以上高速增长；

3、特气业务加速客户导入，砷烷和磷烷验厂突破放量在即。1）公司凭借设备和特气业务的协同发展，电子特气在所有业务中增速最快，21年占比达到10%，1H22占比已达14%。2）目前公司IC特气正在合肥长鑫、台积电和中芯国际等晶圆厂中进行验证，预计23年将会放量突破。3）公司业务以砷烷和磷烷为主，自研自产，无供应链问题，且产能充足，募资达产后，砷烷和磷烷年产能均将达到40吨。

半导体设备、材料、光伏设备、生物医药设备行业增速快、空间大，而且叠加国产替代加速，再叠加公司自己优秀份额提升，未来2022-24年三年CAGR超50%；今年半导体和光伏业务收入占比将超过70%，后续驱动力将从设备转向材料，预计2022-2023年净利润为2.7亿/3.9亿元，当前PE 27倍/18倍。上调目标价至46.2元，现价67%空间，对应2023年30倍PE。

联系人：王聪/舒迪/陈豪杰