德科立688205--光收发模块、光放大器、光传输子系统（一般关注：需5G提速）

 1.募资及估值分析

发行股数2432万股，发行后总股本9728万股，发行价48.51元，募集资金11.8亿元，扣费后超募不多；对应发行后总市值47.19亿。

21年净利1.264亿，PE37；22Q1净利3258万元，动态PE36。5G推进不及预期，同行业光迅科技也就20、30的PE，德科立不算便宜；重要元器件—高端光芯片仍依赖海外厂商，客户集中度高—中兴和三大电信运营商（一半左右的业务来自中兴通讯，发行人前身也是中兴孵化--后又由硕贝德控股）；募投项目扩产提升高端光收发模块的产能，最终还要看5G进度—需有5G丰富的应用落地（物联网、智能驾驶等），现有的应用4G够了。

上市初展望：高开低走，放长了再看。

 （1）上市前估值

2020年11月25日，德科立与深创投、红土湛卢签署《深圳市创新投资集团有限公司及珠海市红土湛卢股权投资合伙企业（有限合伙）与无锡市德科立光电子技术股份有限公司关于无锡市德科立光电子技术股份有限公司之投资协议》，约定深创投认购422,670股，认购金额为8,499,893.70元，对应德科立新增注册资本为422,670.00元；红土湛卢认购3,107,910股，认购金额为62,500,070.10元，对应德科立新增注册资本为3,107,910.00元。

2020年11月，增资后估值14.67亿

（2）募投项目

项目1拟新建生产车间，并购置先进的生产设备，进行光收发模块产品的生产（建设周期24个月）。项目建成后，可形成新增高速率光收发模块年产 110 万支的生产能力。通过本项目的建设，公司100G、200G等高速率光收发模块的产能将得到显著提升，400G 长距离光收发模块也将实现批量交付。

本项目完全达产后，预计能增加年均营业收入133,226.00万元，税后财务内部收益率为 24.68%，税后投资回收期为 5.13 年。

2. 主营业务经营情况

发行人深耕光电子器件行业二十余年，主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G 前传、5G 中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等国家重点支持发展领域。

公司创立之初即以全球化的视野，从技术、市场、供应链等领域全方位参与国际竞争，以市场需求和技术创新推动公司不断发展。二十余年来，公司与中兴通讯、Infinera、Ciena、烽火通信、诺基亚、ECI 等多家全球主流电信设备制造商、国内三大运营商和国家电网等国内外行业高端客户建立了良好的合作关系。

5G 通信、大数据、人工智能、工业互联等催生数据流量爆发式增长，通信传输网络正在向高速率、大容量、智能化不断演变。公司光收发模块从1.25G到200G均实现量产批量交付，应用于承载网的400G高速率光收发模块产品已完成测试；公司光放大器产品涵盖O band、C band、C+L band、L band 等不同波段，满足通信传输网络超带宽、大容量的需求；公司光传输子系统产品包括前传子系统、数据链路采集子系统、超长距传输子系统等。公司结合自有技术特点，快速响应客户需求，不断升级和丰富高端产品系列，形成了较强的差异化产品优势。

3.同行业

（1）光收发模块

①光迅科技 光迅科技成立于 2001 年，是一家全球领先的光通信器件综合解决方案供应商。光迅科技具有传输、接入、数据三大产品线，传输系列产品线可以提供光传送网端到端的整体解决方案，主要用于城域网、骨干网、数据中心互联等，有无源器件、光收发模块、光放大器、光传输子系统等产品。2021 年，光迅科技传输类产品营业收入为 384,808.50 万元。

 ②中际旭创 中际旭创成立于 2005 年，是一家全球领先的数据中心光收发模块供应商。公司主要致力于高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。2021 年，中际旭创于光收发模块领域实现营业收入 726,102.28万元。

③新易盛 新易盛成立于 2008 年，是行业知名的光收发器解决方案和服务提供商。公司一直专注于光收发模块的研发、生产和销售，产品广泛应用于数据宽带、电信通讯、数据中心、安防监控和智能电网等行业。2021 年，新易盛点对点光收发模块实现营业收入 283,998.89 万元；新易盛 PON 光收发模块实现营业收入4,309.41万元。

（2）光放大器

①光迅科技

②II-VI II-VI 成立于 1971 年，是一家行业知名的工程材料和光电器件生产商，主要从事高功率半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器的生产，产品终端市场包括工业、军工、电信、光电和医疗等。2021 财年，II-VI 总营业收入 为 310,589.10 万美元。

③Lumentum Lumentum 成立于 2015 年，是一家行业知名的光学和光子产品供应商。公 司利用其光学与光子技术生产高性能商用激光器，主要产品包括千瓦级光纤激光器和超快固态激光器等，应用领域覆盖了数据通信、电信网络、检验仪器和生命科学等行业。2021 财年，Lumentum 总营业收入为 174,280.00 万美元。

（3）光传输子系统

①光迅科技

②欣诺通信 欣诺通信成立于 2006 年，是一家专注于网络通信与网络安全融合发展的高 新技术企业。在光网络领域，公司拥有从光传送网、城域波分系统、空间变换 网络、光路自动保护系统到无源波分、半有源、有源波分系统的全系列光网络 产品，应用领域包括骨干网、城域网、数据中心传输、宽带接入网、5G 承载、网络运维等。

③迅特通信 迅特通信成立于 2008 年，是一家专业提供高端光收发模块和 5G 前传解决 方案的高新技术企业。公司具备业界最完整的 5G 光收发模块产品系列，并率 先开发出满足 5G 前传无源波分系统可视化带调顶功能的系列光收发模块产 品，满足全球不同客户的场景应用需求。除 5G 前传产品外，迅特通信建立了 完善的数据中心解决方案，产品覆盖全系列数据中心光收发模块。

投资有风险 入市需谨慎