疫情之下收入端表现稳健，稳中有增，利润端短期承压。上半年国内经济环境充满挑战的背景之下， 公司聚焦自身能力成长，收入端依旧实现稳健增长，收入Q2单季度同比增长4.13%。而因海内外供货、运 营成本提升，上半年业务规模扩张与人员增长拉动费用增长等原因，利润端短期承压；盈利能力略有下 降，毛利率、净利率分别为43.14%、16.48%。 [礼物]海外业务与创新业务表现可圈可点，国内业务上半年压力释放。上半年收入稳健增长主要得益于海外 业务与创新业务的亮眼表现，国内业务在下半年经济加速复苏后在手订单可期。
①海外业务：得益海外较小的疫情扰动，以及海外对智能物联业务的快速增长的市场需求，上半年海外业 务实现营收117.12亿元，同比增长23.72%，其中境外主业创收96.86亿元（+18.89%）。
②创新业务：8大创新子公司加速发展，为公司长期发展注入新动力，上半年创新业务实现营收70.08亿 元，同比增长25.62%，占公司营收比重达到18.81%，且萤石网络与机器人子公司稳步推进上市步伐。其 中，汽车电子、机器人、热成像等业务受益下游快速增长的新兴市场需求，增速表现亮眼，分别增长 49.23%/44.75%/32.32%。 ③国内业务：上半年受疫情扰动，国内经济发展增速承压，公司在强劲的内生力与供应链调控能力下，仍 然展现出强劲韧性，其中PBG/EBG/SMBG收入变化分别为-1.4%/+2.58%/+3.97%。G端业务表现稳健，B 端业务在能源冶金等领域增长较为明显，C端业务通过产品品类扩张与多渠道运营建设抵御了一部分外围经 济影响。 [礼物]始终注重技术研发与供应链调控，长期视角行稳致远。技术侧，公司从长远视角出发布局人才招聘、 加大基础领域研发力度与国内外营销网络搭建，上半年销售费用与管理费用分别增长8.25%、36.28%。
二 十年发展以来，公司始终注重技术创新，上半年加速几大研发中心布局，研发投入达46.75亿元，研发投入 占比12.55%，同比增长20.56%。供应链侧，受海外形势动荡、疫情等不确定性影响、国内供应运输受阻等 因素，公司近几年采用战略备货水位库存政策，保障业务稳健推进；Q2加大采购备货，经营性现金流因此 下降209.97%，存货金额达206.76亿元，占总资产比例为19.71%。
投资建议：基于公司在智能物联领域的深入研究，前瞻性的AIoT、大数据、云计算等技术布局，全球化 视角的区域业务布局，我们依然看好公司五到十年的长期发展优势。基于今年海外业务与创新业务高景气 增长态势，以及下半年经济持续复苏的预期，我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 184.80、226.00、 276.24亿元，对应市盈率为16.88、13.80、11.29倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响下游市场需求；上游原材料成本波动；技术发展不及预期。
