长光华芯是激光芯片平台型企业，全球唯二、国内唯一拥有6寸线厂商，业务布局包括高功率单管、高功率巴条、VCSEL、InP光通信等系列产品，

1、单管:下游为工业激光器，随着新产能快速投放，22-23年是份额快速提升期。短期下游光纤激光器受上海疫情及通用制造业不景气影响。6-7月份芯片备货动能弱，8月份开始已显著改善。随着下游景气度恢复，公司单管芯片有望加速国产替代，22-23年单管芯片增速预计分别为80%、60%，24-25年放缓至30%左右，预计24-25年实现既定目标80%的国产化率，预计贡献10亿收入、4.5亿净利润，给30xPE，目标市值140亿元。

2、巴条:下游为特殊应用，市场空间预计15亿元，预计23年放量，该领域仅长光一家供货。我们假设5年量产周期，预计27年完成，贡献15亿营收，假设净利率60-70%，对应利润9~10.5亿元，给30-40xPE，目标市值300-400亿元。

3、VCSEL:1)激光雷达:公司在发射端几条路径均有所布局，905nm方案主要供VCSEL1550nm方案(光纤激光器)主要供EEL，FMCW方案供DFB、EML可调频激光器。公司目前合作客户包括华为、禾赛等，预计Q4批量供禾赛。目前激光雷达厂商发射芯片主要采购海外厂商，EEL用欧司朗、VCSEL用Lumentum。国内激光雷达厂商发展速度快于海外厂商，或占据全球市场过半份额，核心激光芯片必然采用国产，长光华芯未来有望占据较高份额.2)其他应用:3D视觉当前正处于发展初期，新应用层出不穷，机器人视觉、VR/AR等新应用均有望带来爆发式需求。
4、InP光通信:下游为光通信市场，公司布局 DFB、EML发射芯片及APD接收芯片，预计明年下半年量产。目前国内高速光通信芯片(10G以上)主要依赖美日企业，国产化率低。源杰科技目前已实现InP光通信芯片量产，长光预计明年量产。
总结:成长路径清晰，每块业务领域均具备较强竞争优势。22-23年单管芯片国产化份额快速提升，贡献主要利润:23年开始，特殊应用领域+车载激光雷达放量，接力单管增长:InP光通信等新业务也有望在明年开始量产，贡献新增长点。站在长远考虑，我们认为长光未来会成长为千亿级市值的公司，当前位置建议“买入”。