9月宏观策略-韭研公社

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9月宏观策略

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2022-09-01 18:28:26

策略视角：7月以来，我们判断市场进入结构市中的回摆，并对绝对收益保持谨慎。期间虽然一波三折，但最终都挡不住向周期趋势的回归，截至8月31日，主要宽基指数和近90%的行业均产生负收益。

当前A股的回摆阶段尚未结束，但此前交易行为在结构上的不均衡得到了较好的修正，是时候开始考虑四季度及明年的配置布局：

1、当前A股的困境在于宏观加杠杆的同时，微观主体去杠杆，导致成长稀缺。因此，军工、新能源、新材料、新技术等仍应继续挖掘，并享受一定程度的估值溢价。

2、大宗商品本轮库存周期的高点已在上半年出现，伴随主动去库存的展开，PPI将持续回落，中报应是周期股业绩的高点。资源类的品种相对表现较好，但包含了太多的博弈，可作为对冲性品种持有。

3、猪周期将持续到明年一季度，猪粮比至少回到8以上。跳出存栏数据的争议，从历史上看，5月猪价上涨的年份都是好年景。明年二季度留意一二级市场抢跑后可能的转折。

4、看多明年的房价和地产股，关注点应有需求转向供应：
(1) 去产能导致新增供应自二季度开始加速下降，不考虑烂尾和延迟供应，明年三季度将降至11亿方，而需求很可能落在12-13亿方之间。
(2) 作为具有资产属性的商品，供需的变化是驱动价格和预期的核心动力。
(3) 我们认为一、二线城市和主要城市群区域的城镇化过程没有结束。
(4) 地产上一次新增供应低于需求是在2016年，但性质不同，2015年是去库存，而现在是去产能，活下来的地产公司加杠杆的能力和意愿将大幅下降或削弱，可类比2016年以来的煤炭。
S万科A(sz000002)S S牧原股份(sz002714)S S中交地产(sz000736)S S宁德时代(sz300750)S

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