事件：“世界最大单体免税店”CDF海口国际免税城将于10月28日开业，该项目是以免税商业为流量入口、“免税 文旅”双轮驱动的旅游零售综合体。

CDF海口国际免税城项目位于海口市西海岸城市副中心，紧邻新海港、卡位进出港旅客流量。总建筑面积93万平方米，由六个地块组成，涵盖免税商业、有税商业、高档办公、高端酒店、人才社区等多种业态，满足商旅休闲、度假居住、办公艺展等复合功能，致力于打造全球首个免税商业文旅休闲目的地。其中，位于地块五的CDF海口国际免税城建筑面积28万平方米，建成后将成为世界最大的单体免税店。

依托公司强大的品牌号召力、优质的运营实力以及良好的市场口碑，目前已有超过800个国际国内知名品牌确认入驻海口国际免税城，包括众多填补国内空白的 “首店”“独家”品牌。CDF海口国际免税城以“悦免税，越自在”（Duty Free, Free Plus）为口号，提供包含众多世界知名的免税零售品牌、顶级视效团队WETA独家定制的AURA天际秘林主题中庭、集丰富多元的零售、餐饮为一体的复合业态创新体验、特色尊享的线上线下一体化服务等亮点，项目开业后有望成为世界级休闲购物综合体和新晋网红打卡地。

随着国内旅游市场的持续回暖，公司在离岛免税市场的主导地位将继续保持，而作为“世界最大单体免税店”的海口国际免税城有望成为引领中国和世界旅游零售行业发展的新标杆。

投资建议：随着海南疫情控制趋稳，入岛游有序推进恢复，新海港国际免税城开业在即有望贡献更多业绩，届时公司将实现海南南北两大重量级免税城布局，更有利于公司巩固市场地位。考虑到公司龙头壁垒和规模优势、运营优势，看好其长期成长性，预计2022-24年公司归母净利润分别为89.31/139.25/180.04亿元，维持23年35倍PE估值，A股合理价值为237.14元/股，H股合理价值为223.50港元/股，给予公司A/H股“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复超预期；行业竞争加剧；项目推进不及预期等。