【太平洋医药盛丽华团队】稀缺的高速增长标的，高端培养基国产第一品牌——奥浦迈

预计公司2022/2023 /2024年收入分别为3.36/5.18/7.37亿元，同比增长57.8%/54.2%/42.3%，归母净利润分别为1.14/1.81/2.59亿元，同比增长88.0%/59.2%/43.3%，三年CAGR 62.4%。

行业看点：
1）行业高速增长。我们推测国内蛋白/抗体药培养基市场在2022-2025年间保持35%以上的增速，国内蛋白/抗体药培养基市场国产份额约12.8%。

2）国产替代空间极大。国产培养基具备货期稳定+易定制+性价比高的优势，医保和集采等政策将增加国内药企的降本诉求，驱动培养基国产化率不断提升。

3）无血清培养基的普及筑高了行业进入壁垒，强者愈强。不同产品所需要的培养基之间差异度变大，在细分领域具备先发优势企业可凭借品牌效应和持续产品迭代保持在该领域的市场领先地位。

奥浦迈：蛋白/抗体药培养基第一国产品牌，产品力与客户网互促进

先发优势明显：
1）在2020年公司于国内蛋白/抗体药培养基市场中的占有率居本土企业之首，多个CHO培养基已在项目中实现超越进口培养基的抗体表达水平。公司的CHO培养基覆盖多种细胞亚型，产品类型包括基础培养基、补料培养基、超浓缩补料与添加剂，支持细胞基本增殖或转染，在产品参数上进一步区分，可匹配不同客户需求。

2） 公司在CDMO中的细胞株构建和细胞培养工艺开发等领域经验深厚，为培养基提供有力的客户导流，预计未来公司能凭借此业务模式持续为培养基导流新客户+稳固原客户。

有望继续保持优势
公司客户类型丰富，涵盖恒瑞、君实、百济、康方等研销实力强劲的蛋白/抗体药生产企业，多个商业前景向好的新型生物药项目已进入临床。公司成功孵育了国药、金赛、康方等重磅客户，显示公司加深客户粘性的能力，有望持续增加大额订单，同时在与客户的交流合作中加速产品迭代。

风险提示：培养基新产品推出和CDMO产能建设速度不及预期、配方流失、客户产品研发失败或销售不及预期