【华创电新黄麟团队】储能板块观点更新——美国储能20221008

⚡市场当前高度关注美国储能，我们认为：IRA法案后，美国储能有望继续迎来十年的繁荣期，特别是独立储能有望在短期内迎来快速增长。但主要受益的标的还是诸如宁德、比亚迪等龙头电芯企业，某些小市值的公司可能业绩上有较大的弹性。

➡政策的底层驱动来自于美国可再生能源占比提升与美国电网结构的矛盾。美国电网相对独立，跨区输送难度大，可再生能源发电占比提升（21年已达到12%）致使其对储能的需求较为迫切。过去五年，美国储能整体装机量（以GWh计算，以下均为此口径）CAGR超110%，预计本次法案落地后有望继续维持。具体分表前，表后市场来看：

◆表前：美国装机的主要驱动力，单年装机占比超80%，过去五年的CAGR超120%，平均配储时长在3小时。美国表前市场经济性自FERC841法案（2018年）后商业模式逐步明晰，可以通过电能市场、辅助服务市场、容量市场获利，具备较强经济性。IRA法案前，储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，且ITC自22 年开始逐步退坡 。IRA法案后，30%的ITC（部分项目需达成一定条件，但整体比较容易达到）继续延续10年，同时独立储能项目也可以参与ITC。

◆户储：增速较快，过去五年的CAGR超123%。IRA前，ITC自22 年开始逐步退坡至22%，24年降为0；IRA法案后，30%的ITC继续延续10年，同时3Kwh以上的储能系统也将纳入此范畴。IRA后的ITC对于新增户用光储系统刺激力度较小，约缩短了半年左右的回收期；但有望刺激存量的分布光伏加配储能（22H1储能全美渗透率约15%）。

◆工商业：增速一般，过去五年的CAGR不到30%。与我国不同，美国工商业电价低于居民电价，工业电价仅为居民用电的1/3。同时，表后储能基本与光伏发电捆绑安装，多为自发自用，余电上网的商业模式。IRA法案后，工商业的ITC与表前市场相同，有望继续延续10年快速发展期，但其增速预计依然不及户储和表前市场。

➡投资观点：美国储能产业链各个环节主要都是一些美国本土企业产业，国内产商市占率较低。最利好的还是为美国表前集成商提供电池的企业，如宁德时代。其次，也应该关注一下传统业务营收基数低，美国储能放量有望对公司本身业绩带来较大弹性的公司：盛弘股份（工商业 表前）、科陆电子（表前）、科华数据（户储）、科士达（户储）、英维克（温控）。

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🔔风险提示：需求不及预期，竞争超预期