近期猪价出现了超预期上涨，并且势头强劲，很多人把其归因于二次育肥导致上市的生猪供给短缺。我们对此有不同看法。

我们认为，这仅仅是一种表象，其根本原因还是生猪供给的短缺。从数据上看，对这轮猪价指引和验证性最好的母猪料从2020年12月最高的200万吨降到了2022年6月最低的144万吨，降幅达28%（剔除了异常高值和异常低值，例如每年2月春节原因导致的产量低以及提前备货导致的产量高的1月）。母猪料数据相对更为接近实际的产能去化幅度，而这一数据仅次于非瘟疫情猪周期带来的44%的去化程度。这种大幅度的产能下降才是导致当下猪价易涨难跌的根本原因。

从产能的去化趋势来看，一直到今年的二季度，行业母猪产能才见底，考虑二季度之前猪价总体都处于低迷状态，配种率大概率也是在今年二季度见底，那意味着行业正常出栏上市的新猪大概率是逐季减少的（三季度上市公司总出栏环比二季度下降10%），也就是说，四季度行业整体出栏环比会少于三季度，明年一季度的出栏也大概率低于今年四季度。那么可能意味着：二次育肥的出栏在后期增加的同时，非二次育肥的生猪供给是减少的，加之腌腊需求提振，最终二次育肥对猪价的影响可能甚微，后期猪价仍值得积极期待。

母猪价格对补栏指引可能更有意义。价格数据相对最为真实，当下母猪价格并未跟随生猪价格上涨，仍接近底部区域，说明市场补栏积极性不高（主要源于两年来行业亏损严重，数据失真，猪价高波动带来预期混乱以及一些不缺猪的权威机构言论误导），对行业景气的中期指引可以更乐观些。

股价位置是关键。投资层面，如果股价位置不高，那么二次育肥等这些基本面利空因素可能就已经在股价中反应了，就不一定会是板块当前主要矛盾。我们认为，股价跌下来了，加之后期猪价值得积极期待以及三季报业绩的比较优势，板块值得积极配置。