【国君煤炭】上海能源Q3业绩预告点评

业绩低于预期：前三季度归母净利20-22亿元（+220.51%-252.56%），Q3预告4.55-6.55亿元，中枢5.55亿元（环比-27.45%），业绩低于预期。

业绩归因：量减价跌，成本提高

1）Q3原煤产量206万吨（环比-5.53%），商品煤销量168万吨（环比-8.21%）；

2）Q3平均吨煤收入1307元/吨（环比-11.89%）；平均吨煤成本673元/吨（环比+26.08%）。

Q4展望：煤价环比提高有望

公司炼焦煤以市场化销售为主，Q3受下游需求较差影响煤价下调，9月已开启触底回升，当前公司对标煤价华东地区炼焦煤平均价已较8月底提高约75元/吨，公司Q4煤价有望环比提高。

长期看点：转型绿电&新矿投产在即

1）公司新能源示范基地一期工程263MW光伏项目，在先期30MW成功并网发电的基础上全面开工建设。

2）苇子沟煤矿(240万吨产能)预计2023年投产。

预计22年利润26e，对应当前估值4.5xPE，维持增持评级。

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