业绩概览

22Q3：收入6.05亿（ 55%），归母净利4.01亿（ 42%），扣非归母3.95亿（ 52%）；非经常性损益同比减少1767万（21Q3子公司博安生物及先为达等产生公允价值变动收益3299万元，高基数）

22Q1-Q3：收入14.9亿（ 46%），归母净利润9.9亿（ 40%）；扣非归母净利润9.7亿（ 44%）。

#略超预期或符合预期上限： 市场预期22Q3收入增速保守45-50%、乐观50-55%，实际55%符合乐观预期上限；市场预期净利润增速40%左右，实际41.5%；市场预期扣非归母净利润45-50%，实际52%。

[玫瑰]盈利能力：毛利率高位提升，扣非净利率稳定。

22Q3：毛利率/净利率/扣非净利率94.9%/66.3%/64.8%，同比 0.9pp/-6.4pp/-1.2%，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/3.9%/8.3%/-2.5%，同比-2.1pp/-0.1pp/ 3.8pp/ 0.7pp。

毛利率再创新高，主要系产品结构优化，高附加值濡白天使、熊猫针收入占比进一步提升。

净利率基本稳定，其中销售费用率下行系规模效应 疫情影响线下学术推广等；研发费用率提升系肉毒三期临床 其它前期研发投入。

[礼物]核心看点：

1）濡白天使：预计22Q1收入4000万元 、Q2收入5000万元 、Q3收入约1亿元，全年收入预期3亿元或略超3亿元。

2）在研产品管线丰富（括号内为预计上市时间）：第二代埋线（2023）、A型肉毒素（23年年底-24年）、利多卡因丁卡因乳膏（2024）、逸美1 1颞部新适应症/宝尼达颏适应症（2024-2025）等。

3）10月为传统医美淡季，Q4仍以11-12月旺季业绩为主要支撑。

👉预计22年归母净利润14.1亿元，对应22年同比增速47%、对应22Q4同比增速68%（去年Q4净利率仅58.6%偏低，预计今年Q4净利率在63-66%，净利率提升背景下对应Q4收入增速50-56%）。

⚡风险提示：疫情影响；产品研发注册进度不及预期等