工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属偏弱震荡

【铜】海外衰退预期升温，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观面：美国经济增长动能放缓，远端加息预期降温，宏观利空压力有所缓解；②供给端：国内低库存问题并未完全解决，周内现货平均升水377元/吨，期货合约基差维持1000元/吨以上高位；③需求端：国内稳增长政策推动基建、制造业高位上行，地产跌幅收窄。海外欧洲经济衰退加速，而美国已进入衰退边沿，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势。

【铝】需求偏弱供应缓增，四季度累库预期下铝价偏弱运行。①供给端：国内疫情运输受阻叠加云南四川减产后复产进程缓慢，铝锭产出有限，社库维持下降趋势；海外天然气价格暴跌影响外盘铝价向下。受到LME主张制裁俄罗斯铝影响，全球库存维持内减外增；②需求端：地产版块虽不断有政策提振，但铝消费端难掩颓势，往后看，短期供需面维持需求偏弱供给缓增局面，全球库存低位缓慢回升，铝价整体偏弱运行。

贵金属：衰退预期升温，黄金迎来左侧布局机会

【金】美国三季度实际GDP显示经济增长动能放缓，10月美国Markit制造业PMI自2020年7月以来首次跌破枯荣线，欧洲继续大幅回落，验证欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿，加息预期小幅降温，其中11月预期加息75BP不变，12月加50BP预期升温，关注下周议息会议决议。欧美衰退预期升温掣肘远期加息路径，前期提示的美联储政策转向预期或将逐步兑现，黄金迎来左侧布局机会。

能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化

【锂】短期疫情扰动不改需求高韧性，供给端放量预期落空。①供给端：青海东台和西台因泄洪，厂区生产用水不足导致产量下滑；②需求端：10月受疫情影响新能源车销售节奏后移，乘联会预计10月新能源零售销量55万辆，同环比 73.5%/-10.0%，年末优惠政策到期等影响系或将迎来冲量采买，对后两月车市形成有力支撑。

【镍】需求持续向好，供应偏紧支撑MHP系数稳步上移。①供给端：受疫情影响，电解镍市场库存低位，供应偏紧带动镍系价格整体上涨；②需求端：随着硫酸镍需求持续转好，MHP成交系数稳步提升。不锈钢排产增多，需求略超市场预期，短期联储加息预期降温对镍价有所支撑。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等